環球透視：油價倘企穩 120衰退風險高
油價受阿拉伯國家局勢不穩影響，上周升至兩年半高位。美國經濟過去經歷了 5次衰退，分別發生於曾於 1974年、 80年、 90年、 2000年及 08年。無獨有偶，每次經濟陷入衰退以前，油價總是在急升。
阿拉伯國家的政局，對油價影響十分大。在 1990至 91年間爆發第一次波斯灣戰爭，當時油價在 3個月內急升 150%；最記憶猶新的，當然莫過於 08年 7月，紐約期油升至每桶 147美元的歷史新高，但金融海嘯隨即在數個月以後襲來。
根據以往數據顯示，若 1個月的平均油價與去年同期比較高出逾 75%，經濟便將陷入衰退。如果紐約期油企穩於 120美元水平，即較去年 6月的每桶 65美元高出 80%。然而，大同認為現在的形勢，還未足以刺激油價企穩在 120美元。但若阿拉伯國家繼續動盪，甚或整個革命情緒蔓延至其他主要產油國，那麼油價升至每桶 200美元也的確不足為奇。
根據世界銀行的報告，美國經濟近年石油的依賴程度漸見下降，但相對於歐洲或日本等發達國家，石油對於美國仍然十分重要。 Capital Economics估計，若油價升至每桶 130美元水平，消費者消費成本今年將增加 1000億美元，相等於完全抹煞華府延長減低薪俸稅期限的效用。
由於擔心油價會拖累經濟，聯儲局在今年尾加息的機會已大大減少，更有專家開始估計，若油價再不回軟，儲局或會於今年夏天再推第三輪量化寬鬆措施（ QE3）。路易斯聯儲銀行行長布拉德，上周當被問及推出 QE3的可能性時，答案竟然是「永不說不」（ never say never），看來滯脹離我們越來越近了。
蘋果日報 (節錄) 方大同
2011年2月27日 星期日
2011年2月26日 星期六
細看金銀的供求真相
要預測金銀業前景，不得不從供求著手。下文作者從投資需求比重、環球資產比重、生產量及黃金業總市值分析金銀價格走向，儘管投資需求比重、環球資產比重及黃金業總市值這些只是間接性指標，隨著時移勢逆，比重不同價值不同並不出奇，但仍有其參考作用。
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漫步黃金路：細看金銀的供求真相
銀價連日爆上、金價再升2%便及歷史高位，年初轉弱之勢早已改觀。大家自然會問現在追貨划不划算？
在回答這個問題前，先看看一直睇好貴金屬的Casey Research 怎麼說。這家研究機構相信，眼前情況不過是供應方手上存貨未足應付需求，加之鑄幣廠產能追不上較往常多的訂單，令供應出現「樽頸」有以致之；單憑這一點，不足以顯示金銀供應嚴重短缺。這情況，2008年亦曾發生，供應方在人手設施各方面作出調整後，「缺口」終能補上。
買金，有人為了在政府貨幣貶值的大勢中保護購買力；有人在世界紛亂中買個保險；亦有人耐心收藏等待升值。理由雖各自不同，惟不論「樽頸」還是「短缺」，皆以供應面為分析基礎，對左右價格的另一關鍵因素—需求—似未給予足夠重視。
鑑「古」知今，先看一些歷史數據。一、1979年，投資需求在所有黃金需求中比重高達53%，今天是26%；金幣1979年佔黃金整體需求37%今天只有8%。
二、黃金/金礦股於1981年高通脹期佔全球資產總值26%；1932年經濟蕭條通縮肆虐，黃金/金礦股在環球資產總值中比重亦達20%。今天幾許？答案是1%！
三、銀礦生產長期不足應付需求，得把碎銀重投市場，供求始能相抵。
四、黃金業總市值加起來只有一家微軟那麼大，遜於石油巨企埃克森美孚；白銀業更小至連一家星巴克也不如。換句話說，金銀早已「歸邊」，未來「錢途」無限！
文匯報 史理生
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漫步黃金路：細看金銀的供求真相
銀價連日爆上、金價再升2%便及歷史高位，年初轉弱之勢早已改觀。大家自然會問現在追貨划不划算？
在回答這個問題前，先看看一直睇好貴金屬的Casey Research 怎麼說。這家研究機構相信，眼前情況不過是供應方手上存貨未足應付需求，加之鑄幣廠產能追不上較往常多的訂單，令供應出現「樽頸」有以致之；單憑這一點，不足以顯示金銀供應嚴重短缺。這情況，2008年亦曾發生，供應方在人手設施各方面作出調整後，「缺口」終能補上。
買金，有人為了在政府貨幣貶值的大勢中保護購買力；有人在世界紛亂中買個保險；亦有人耐心收藏等待升值。理由雖各自不同，惟不論「樽頸」還是「短缺」，皆以供應面為分析基礎，對左右價格的另一關鍵因素—需求—似未給予足夠重視。
鑑「古」知今，先看一些歷史數據。一、1979年，投資需求在所有黃金需求中比重高達53%，今天是26%；金幣1979年佔黃金整體需求37%今天只有8%。
二、黃金/金礦股於1981年高通脹期佔全球資產總值26%；1932年經濟蕭條通縮肆虐，黃金/金礦股在環球資產總值中比重亦達20%。今天幾許？答案是1%！
三、銀礦生產長期不足應付需求，得把碎銀重投市場，供求始能相抵。
四、黃金業總市值加起來只有一家微軟那麼大，遜於石油巨企埃克森美孚；白銀業更小至連一家星巴克也不如。換句話說，金銀早已「歸邊」，未來「錢途」無限！
文匯報 史理生
2011年2月25日 星期五
港深金行：樓市調控 買金保值
國內同胞資金過份充裕，資金流向如河水氾濫，樓、金市價無一幸免。究竟他們的錢從何來？
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港深金行：樓市調控 買金保值
對於內地媒體報道多個城市出現「搶金潮」，深圳「山東黃金營運中心」副總經理何黎稱，春節前後內地金飾銷量確較高兼供應較緊張，原因相信是內地加強樓市調控，民間資金欠缺出路，遂趁春節買金保值。周生生金行亦指過去一個月中、港分店金飾銷量增20%、同期飾金價亦上漲近6%，但近日市况已恢復正常。
記者昨午到有約10間金行雲集的深圳東門世貿百貨視察亦發現，雖然偶有客人選購金飾，但人數不算多，店員解釋農曆新年的買金熱潮過去後，近日購金人潮多在假期才出現。
香港周生生金行業務營運總監劉克斌認為，內地缺乏投資工具，樓市又受壓，去年底開始愈來愈多人「一窩蜂」買金保值，令金價上升及供應緊張。據該金行數據，昨日本港及內地的飾金價分別為每両14,380港元及每克380元人民幣，飾金賣出價，則比一個月前分別上升5.7%及4.7%。劉克斌估計，由於中東局勢緊張，料第二季金價可望再升10%，但下半年金價則難以估計。
明報
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港深金行：樓市調控 買金保值
對於內地媒體報道多個城市出現「搶金潮」，深圳「山東黃金營運中心」副總經理何黎稱，春節前後內地金飾銷量確較高兼供應較緊張，原因相信是內地加強樓市調控，民間資金欠缺出路，遂趁春節買金保值。周生生金行亦指過去一個月中、港分店金飾銷量增20%、同期飾金價亦上漲近6%，但近日市况已恢復正常。
記者昨午到有約10間金行雲集的深圳東門世貿百貨視察亦發現，雖然偶有客人選購金飾，但人數不算多，店員解釋農曆新年的買金熱潮過去後，近日購金人潮多在假期才出現。
香港周生生金行業務營運總監劉克斌認為，內地缺乏投資工具，樓市又受壓，去年底開始愈來愈多人「一窩蜂」買金保值，令金價上升及供應緊張。據該金行數據，昨日本港及內地的飾金價分別為每両14,380港元及每克380元人民幣，飾金賣出價，則比一個月前分別上升5.7%及4.7%。劉克斌估計，由於中東局勢緊張，料第二季金價可望再升10%，但下半年金價則難以估計。
明報
深圳搶金 東北商南下掃貨
深圳搶金 買380萬被當散客
多市掀買金熱 東北商南下掃貨
據內地媒體報道，內地多個城市近期出現黃金搶購潮，民眾排隊爭購黃金首飾和金條。有東北的「金老闆」更直接南下深圳入貨，就算一次過買10公斤（約值380萬元人民幣）也只能算是「散客」。而在中國黃金產量第一的山東省，當地有黃金市場每天剛將黃金擺進櫃台就被搶購一空。
「你根本沒有選的餘地，只能搶購。」《新文化報》引述長春金飾店老闆李京說，他和助手到深圳水貝市場入貨，「原來每次都是空運幾公斤黃金飾品，現在情况變了，你買不買對於加工廠來說眼睛都不眨一下，即使一次性將成交12公斤的買賣，在他們的眼裏也只能算是小客戶。」
「我們的採購地主要集中在深圳、北京和上海，前幾年都是加工廠搶著聯繫我們，現在改了，我們得和加工廠搞好關係，否則就沒貨，現在各地金店老闆都在四處囤金。」李京說，此行先要打電話溝通，再和一間加工廠的銷售經理先疏通關係，才買夠12公斤黃金飾品。據資料顯示，深圳是中國最大的黃金加工基地，有2000多間黃金加工廠，進出口總量佔全國的1/3。
而據中央電視台報道，在山東省濰坊市昌樂縣的黃金市場「寶石城」，每天早上8點，黃金還來不及擺進櫃台就搶購一空，購買者不管是金條還是首飾，見貨就買，批發均價已上漲到每克303元人民幣，接近2010年的歷史最高位310元，但每天新加工的供應量遠遠不能滿足需求。
《中國企業家》報道，自2002年中國開放黃金交易開始，金價已上漲了6倍，幾乎所有參與者都賺到錢，從未聽過有黃金交易公司倒閉，只有不斷新開張。據世界黃金協會統計，2010年第三季度中國投資金條的銷售比2009年增長了64%，破紀錄地達到45.1噸。
不過內地黃金市場存在大量灰色地帶，公安部統計，全國共有7000間地下炒金公司，號稱代理「倫敦金」、「香港金」，其實是吸引民眾用50至100倍的槓桿來購買黃金投資產品，蝕了錢就卷款潛逃。但現時並無針對黃金市場的專門法規，所以良莠不齊的投資公司仍然大量存在。
明報
多市掀買金熱 東北商南下掃貨
據內地媒體報道，內地多個城市近期出現黃金搶購潮，民眾排隊爭購黃金首飾和金條。有東北的「金老闆」更直接南下深圳入貨，就算一次過買10公斤（約值380萬元人民幣）也只能算是「散客」。而在中國黃金產量第一的山東省，當地有黃金市場每天剛將黃金擺進櫃台就被搶購一空。
「你根本沒有選的餘地，只能搶購。」《新文化報》引述長春金飾店老闆李京說，他和助手到深圳水貝市場入貨，「原來每次都是空運幾公斤黃金飾品，現在情况變了，你買不買對於加工廠來說眼睛都不眨一下，即使一次性將成交12公斤的買賣，在他們的眼裏也只能算是小客戶。」
「我們的採購地主要集中在深圳、北京和上海，前幾年都是加工廠搶著聯繫我們，現在改了，我們得和加工廠搞好關係，否則就沒貨，現在各地金店老闆都在四處囤金。」李京說，此行先要打電話溝通，再和一間加工廠的銷售經理先疏通關係，才買夠12公斤黃金飾品。據資料顯示，深圳是中國最大的黃金加工基地，有2000多間黃金加工廠，進出口總量佔全國的1/3。
而據中央電視台報道，在山東省濰坊市昌樂縣的黃金市場「寶石城」，每天早上8點，黃金還來不及擺進櫃台就搶購一空，購買者不管是金條還是首飾，見貨就買，批發均價已上漲到每克303元人民幣，接近2010年的歷史最高位310元，但每天新加工的供應量遠遠不能滿足需求。
《中國企業家》報道，自2002年中國開放黃金交易開始，金價已上漲了6倍，幾乎所有參與者都賺到錢，從未聽過有黃金交易公司倒閉，只有不斷新開張。據世界黃金協會統計，2010年第三季度中國投資金條的銷售比2009年增長了64%，破紀錄地達到45.1噸。
不過內地黃金市場存在大量灰色地帶，公安部統計，全國共有7000間地下炒金公司，號稱代理「倫敦金」、「香港金」，其實是吸引民眾用50至100倍的槓桿來購買黃金投資產品，蝕了錢就卷款潛逃。但現時並無針對黃金市場的專門法規，所以良莠不齊的投資公司仍然大量存在。
明報
2011年2月23日 星期三
低油價時代已逝
地球資源缺乏是老掉牙的話題，又有多少人會去正視？石油價格上升只是前奏，石油供應引申出的紛爭、亂局必接踵而來，爭奪石油必以戰爭手斷告終，除非有朝一日石油已失去其功用和價值。
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中海油： 低油價時代已逝
近日利比亞局勢混亂，刺激油價上升，中海油集團總經理傅成玉在中國國際經濟交流中心的會議中表示，石油價格上漲是全球經濟發展的必然影響，同時亦是全球政府聯手大量注入流動性應對金融危機的自然結果及發展過程。
他認為，長期而言，石油勘探的開發成本不斷上漲，再加上技術及政治經濟不確定性，現在深海原油的勘探成本已達到每桶 60美元，總體成本還會上升，低油價的時代已一去不復返。
從需求而言，傅成玉稱，現在全球發達國家平均每人一年消耗 17桶原油，中國大概不到 3桶，如果這些發展中的國家把消耗水平提升至發展國家平均水平的三分之一，全球的石油增長量每天就需要 2000萬桶，在這種情況下，油價是不可能再跌。
蘋果日報
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中海油： 低油價時代已逝
近日利比亞局勢混亂，刺激油價上升，中海油集團總經理傅成玉在中國國際經濟交流中心的會議中表示，石油價格上漲是全球經濟發展的必然影響，同時亦是全球政府聯手大量注入流動性應對金融危機的自然結果及發展過程。
他認為，長期而言，石油勘探的開發成本不斷上漲，再加上技術及政治經濟不確定性，現在深海原油的勘探成本已達到每桶 60美元，總體成本還會上升，低油價的時代已一去不復返。
從需求而言，傅成玉稱，現在全球發達國家平均每人一年消耗 17桶原油，中國大概不到 3桶，如果這些發展中的國家把消耗水平提升至發展國家平均水平的三分之一，全球的石油增長量每天就需要 2000萬桶，在這種情況下，油價是不可能再跌。
蘋果日報
強積金是官商勾結
香港強積金推行至今一致劣評，既做不到保障市民晚年無憂，更令打公仔吃盡苦頭變相加稅。強積金表現強差人意，基金經理手續費卻異常高昂，這種無法無天的官商勾結令人髮指。
強積金的惟一受益者，看來又是那批不勞而獲的基金經理。
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強積金是累退稅也是官商勾結
其實被傳媒譏為「強迫金」的強積金管理費高昂，市民慘遭宰割而不能把錢投資到自己心儀的項目，早已被詬病多年。據統計，強迫金在2007年時平均收費為每年2.08%，經傳媒議員大力聲討三年，管理費也只是象徵式減到1.92%，仍較私人市場多隻主動型管理基金（Actively Managed Funds）的1%到1.25%高七至九成。
事實上，從僱主供款可以被對沖作遣散費或長期服務金，便知道政府設立強迫金不是為市民著想，只是當年以僱主供款利誘小市民支持，今天僱員遭遣散才知道要歸還，最後肥了一眾迫金經理大財團，而且發展有越來越醜陋之勢。
強迫金牽涉龐大利益，至2010年底，供款的市民多達245萬人，已供款項及投資的總資產值超過3450億元【註1】，如以平均管理費1.92%來計算，每年被強迫進貢給「強迫金」公司的款項高達66億元，還有每個月以10 億元計的新供款。積存不斷擴大，代表「強迫金」經理們的年收入也不斷上升，用「收租一樣」來形容他們的待遇，實在絕不為過。
因此，獅子山學會在創會不久就已主張取消強迫金【註2】，後來爆出管理費超高，又經過金融海嘯市民被迫投資而損手爛腳的事件，立法會議員才主張「強迫金自由行」，在和強迫金的既得利益者積金局妥協下，推出了「強迫金半自由行」，立法會亦於2009年7月三讀通過了《2009年強積金(修訂)條例草案》，但積金局稱需要約十八個月籌備，以致事情一拖再拖【註3】。
然而，到了2010年9月底，18個月的大限臨近，積金局及政府突然以中介人質素未有保證云云，以「為免將來出現翻版雷曼迷債銷售事件」，宣布無限期押後「半自由行」。但所謂中介人，或是在「半自由行」後向僱員推銷，都是同一班人。以「中介人監管寬鬆，日後可能出現操守及銷售手法問題」而要求來押後「半自由行」【註4】，簡直是匪夷所思。
令人更震驚的，是既得利益者在打倒「半自由行」後，更計劃反咬小市民一口。政府和積金局建議將最高入息由2 萬元增至3 萬元，再打多40萬名僱員及8.05 萬名自僱人士的荷包，估計連僱主供款每月再進貢3.61 億元給強迫金經理。以平均管理費1.92%計，強迫金經理們月入又多了近7百萬元。
至於打工仔呢？僱主的5%供款，其實也是打工仔的辛勞成果，僱主早已算在心裡；加上自己的5%，就是九折支薪。對於現月入兩萬元的人來說，政府早已用強迫金多打了他們10%的稅（月入三萬元的就是6.7%）。在新計劃下，連月入三萬元的人士稅率也提高了。更令人憤憤不平的，是強迫金屬於累退稅，月入兩萬元（將來就是三萬元）通通繳交10%、 10萬就是2%、100萬的只是0.2%！這是甚麼道理，香港人還可以容忍這官商勾結下的累退稅？
【註1】2010-11-30 蘋果日報 A10
【註2】2004-10-4 蘋果日報 E13
【註3】2009-07-09 星島日報 A22
【註4】2010-09-30 星島日報 A05
獅子山學會 (節錄) 王弼
強積金的惟一受益者，看來又是那批不勞而獲的基金經理。
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強積金是累退稅也是官商勾結
其實被傳媒譏為「強迫金」的強積金管理費高昂，市民慘遭宰割而不能把錢投資到自己心儀的項目，早已被詬病多年。據統計，強迫金在2007年時平均收費為每年2.08%，經傳媒議員大力聲討三年，管理費也只是象徵式減到1.92%，仍較私人市場多隻主動型管理基金（Actively Managed Funds）的1%到1.25%高七至九成。
事實上，從僱主供款可以被對沖作遣散費或長期服務金，便知道政府設立強迫金不是為市民著想，只是當年以僱主供款利誘小市民支持，今天僱員遭遣散才知道要歸還，最後肥了一眾迫金經理大財團，而且發展有越來越醜陋之勢。
強迫金牽涉龐大利益，至2010年底，供款的市民多達245萬人，已供款項及投資的總資產值超過3450億元【註1】，如以平均管理費1.92%來計算，每年被強迫進貢給「強迫金」公司的款項高達66億元，還有每個月以10 億元計的新供款。積存不斷擴大，代表「強迫金」經理們的年收入也不斷上升，用「收租一樣」來形容他們的待遇，實在絕不為過。
因此，獅子山學會在創會不久就已主張取消強迫金【註2】，後來爆出管理費超高，又經過金融海嘯市民被迫投資而損手爛腳的事件，立法會議員才主張「強迫金自由行」，在和強迫金的既得利益者積金局妥協下，推出了「強迫金半自由行」，立法會亦於2009年7月三讀通過了《2009年強積金(修訂)條例草案》，但積金局稱需要約十八個月籌備，以致事情一拖再拖【註3】。
然而，到了2010年9月底，18個月的大限臨近，積金局及政府突然以中介人質素未有保證云云，以「為免將來出現翻版雷曼迷債銷售事件」，宣布無限期押後「半自由行」。但所謂中介人，或是在「半自由行」後向僱員推銷，都是同一班人。以「中介人監管寬鬆，日後可能出現操守及銷售手法問題」而要求來押後「半自由行」【註4】，簡直是匪夷所思。
令人更震驚的，是既得利益者在打倒「半自由行」後，更計劃反咬小市民一口。政府和積金局建議將最高入息由2 萬元增至3 萬元，再打多40萬名僱員及8.05 萬名自僱人士的荷包，估計連僱主供款每月再進貢3.61 億元給強迫金經理。以平均管理費1.92%計，強迫金經理們月入又多了近7百萬元。
至於打工仔呢？僱主的5%供款，其實也是打工仔的辛勞成果，僱主早已算在心裡；加上自己的5%，就是九折支薪。對於現月入兩萬元的人來說，政府早已用強迫金多打了他們10%的稅（月入三萬元的就是6.7%）。在新計劃下，連月入三萬元的人士稅率也提高了。更令人憤憤不平的，是強迫金屬於累退稅，月入兩萬元（將來就是三萬元）通通繳交10%、 10萬就是2%、100萬的只是0.2%！這是甚麼道理，香港人還可以容忍這官商勾結下的累退稅？
【註1】2010-11-30 蘋果日報 A10
【註2】2004-10-4 蘋果日報 E13
【註3】2009-07-09 星島日報 A22
【註4】2010-09-30 星島日報 A05
獅子山學會 (節錄) 王弼
2011年2月22日 星期二
白銀前景亮麗 可見50美元
白銀成為新寵兒，各分析員力撐白銀前景亮麗﹗
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白銀黑馬 可見50美元
根據一個投資行業最成功專家的先見之明及預測，在2011年及以後，白銀有望成為投資者的新寵兒。埃里克斯普勞特（Eric Sprott）在多倫多創辦資產管理投資公司，他的著名對沖基金 － 斯普勞特對沖基金LP是權重較大的貴重金屬類，並已在過去的十年產生大約 23％的年回報率。其他類似性資金在他的領導也已在最近幾年表現出色。他現在這麼看好白銀，推出了5.75億美元斯普勞特白銀信託，在去年十一月，他認為：「白銀將成為投資的十年」。
在2010年裏我們可以看到金銀比率的巨大變化，從年初金價約1,050美元，銀價約15美元，那時的金銀比率約70比1，到年尾金價約1,430美元，銀價約31美元，那時的金銀比率約46比1。一年內的變化幅度約百份之三十四（即金銀比率收窄了34%的差距），若按此理論推算下去，明年今日的金銀比率應約為30比1。
假若黃金明年今日仍是約1,370美元，白銀應約45.6美元。不過理論上黃金在今年見1,500美元應不會有問題，那按金銀比率30比1，白銀應見50美元，終可打破三十多年來的歷史高位。
由於歐美量化政策令貨幣貶值，但同時又要狂谷經濟，引至通脹，製造欣欣向榮的假象，就如窮小子充富豪，日日不斷「碌咭」装身和大魚大肉，終有一日會「穿煲」的。到時貨幣崩潰，唯獨黃金、銀幣值得信賴，可充當貨幣。
加上科技日新月異，令白銀的用途更廣泛，例如用於太陽能和殺菌物料（納米科技），另外新興國家如中國及印度的工業需求，這都會促使白銀成為這十年裏的投資黑馬。
投資一週 (節錄) 張子恆
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白銀黑馬 可見50美元
根據一個投資行業最成功專家的先見之明及預測，在2011年及以後，白銀有望成為投資者的新寵兒。埃里克斯普勞特（Eric Sprott）在多倫多創辦資產管理投資公司，他的著名對沖基金 － 斯普勞特對沖基金LP是權重較大的貴重金屬類，並已在過去的十年產生大約 23％的年回報率。其他類似性資金在他的領導也已在最近幾年表現出色。他現在這麼看好白銀，推出了5.75億美元斯普勞特白銀信託，在去年十一月，他認為：「白銀將成為投資的十年」。
在2010年裏我們可以看到金銀比率的巨大變化，從年初金價約1,050美元，銀價約15美元，那時的金銀比率約70比1，到年尾金價約1,430美元，銀價約31美元，那時的金銀比率約46比1。一年內的變化幅度約百份之三十四（即金銀比率收窄了34%的差距），若按此理論推算下去，明年今日的金銀比率應約為30比1。
假若黃金明年今日仍是約1,370美元，白銀應約45.6美元。不過理論上黃金在今年見1,500美元應不會有問題，那按金銀比率30比1，白銀應見50美元，終可打破三十多年來的歷史高位。
由於歐美量化政策令貨幣貶值，但同時又要狂谷經濟，引至通脹，製造欣欣向榮的假象，就如窮小子充富豪，日日不斷「碌咭」装身和大魚大肉，終有一日會「穿煲」的。到時貨幣崩潰，唯獨黃金、銀幣值得信賴，可充當貨幣。
加上科技日新月異，令白銀的用途更廣泛，例如用於太陽能和殺菌物料（納米科技），另外新興國家如中國及印度的工業需求，這都會促使白銀成為這十年裏的投資黑馬。
投資一週 (節錄) 張子恆
2011年2月21日 星期一
曹仁超：嫁豬嫁狗不嫁金？
曹仁超：嫁豬嫁狗不嫁金？
金價屢創新高
曹仁超是市場中最早叫人買金的人，早於2001年，曹Sir已建議人買金，他當時建議大家每月收集一枚金幣，結果全世界都笑他是傻瓜，揶揄他「一月一幣，弊傢伙個弊」。
時移世易，金價屢創新高，市場卻突然多了不少黃金專家，唱好金價「錢」途無限。這回他卻說：「現在個個做傻瓜，最近很多人問我買不買黃金，我一聽這問題就很傷心！2001年我開始叫人買金，沒人聽；2005年又叫人買金，沒人聽；2009年又叫，也沒人聽……今天金價每盎斯1,313美元了，已漲上去，才問我怎麼看……黃金已漲了10年！在這個水平，我沒有膽子再看好黃金，今天，我已盡沽手上的黃金。」
「你們要做功課，黃金走勢圖已出現了3個頂，通常見到此情況即預視，金價在現水平升也升不了，跌也跌不了。跌下去1,300美元有阻力，上升的阻力位在1,500元，總的來說，今年嫁豬嫁狗都不要嫁金！」。
香港樓市橫行
曹Sir說：「2003年來港買樓的內地人士，他們已住滿7年拿了香港身份證，所以今年，要小心內地客將已購入的豪宅放售，他們不再需要了，若真的出現此境況，今年香港的豪宅難大升。」
中小型物業方面，未答問題前他說要溫故知新，他續說︰「1997年時炒到天水圍樓泡沫就爆，早前，連新界的樓都被炒上，樓市去到這個位，的確要小心。但卻由於土地供應仍有限，樓價與金價一樣，今年升也升不了，跌也跌不了。即使在需求帶動下，升幅不過是10%而已。」
Smart智富 (節錄) 2011年1月31日
金價屢創新高
曹仁超是市場中最早叫人買金的人，早於2001年，曹Sir已建議人買金，他當時建議大家每月收集一枚金幣，結果全世界都笑他是傻瓜，揶揄他「一月一幣，弊傢伙個弊」。
時移世易，金價屢創新高，市場卻突然多了不少黃金專家，唱好金價「錢」途無限。這回他卻說：「現在個個做傻瓜，最近很多人問我買不買黃金，我一聽這問題就很傷心！2001年我開始叫人買金，沒人聽；2005年又叫人買金，沒人聽；2009年又叫，也沒人聽……今天金價每盎斯1,313美元了，已漲上去，才問我怎麼看……黃金已漲了10年！在這個水平，我沒有膽子再看好黃金，今天，我已盡沽手上的黃金。」
「你們要做功課，黃金走勢圖已出現了3個頂，通常見到此情況即預視，金價在現水平升也升不了，跌也跌不了。跌下去1,300美元有阻力，上升的阻力位在1,500元，總的來說，今年嫁豬嫁狗都不要嫁金！」。
香港樓市橫行
曹Sir說：「2003年來港買樓的內地人士，他們已住滿7年拿了香港身份證，所以今年，要小心內地客將已購入的豪宅放售，他們不再需要了，若真的出現此境況，今年香港的豪宅難大升。」
中小型物業方面，未答問題前他說要溫故知新，他續說︰「1997年時炒到天水圍樓泡沫就爆，早前，連新界的樓都被炒上，樓市去到這個位，的確要小心。但卻由於土地供應仍有限，樓價與金價一樣，今年升也升不了，跌也跌不了。即使在需求帶動下，升幅不過是10%而已。」
Smart智富 (節錄) 2011年1月31日
2011年2月20日 星期日
樓價是大陸客推高的嗎？
小部分富起來的大陸客，已足夠炒起樓市。政府惟有以新手段才能針對新原因降低樓價，但官員們又會出手嗎？又或者他們根本不想出手呢？
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
施永青：樓價是大陸客推高的嗎？
近年樓價急升，很多人都把成因歸咎於大陸客，認為是他們把香港的樓價搶高的。
其實，這種說法多年前地產代理行業早已察覺，只是當時社會不相信，覺得地產代理是妖言惑眾，目的是為了造勢以促銷樓盤吧了。所以，當這個苗頭剛出現的時候，大家都掉以輕心，政府沒有為此制定針對性的房屋政策，那市民亦沒有(有一部分有，但非全部)在投資及住屋問題上，提前作好應有的部署。
任何時候，市場上都同時存在著利好與利淡因素。不是利好因素多，價就會升；利淡因素多，價就會跌；還得看哪種因素在起主導作用。很多時候，起主導性作用的，多是一些新出現的，並在不斷發展的因素；反而是那些舊因素，即使看來很重要，但由於其影響力已多在價格上反映出來了，之後已不能再起新作用。
大陸經濟增長迅速，但分配卻不公平，必然會出現財富積累快過新生需求的現象，令資金沒法流入實體經濟。這些沒有出路的資金，只好四處流竄，尋找儲存方式與增值機會。其中不少會流落到香港。以香港現有的法制，我們沒法限制這些資金的流入。因此，只要內地的經濟持續高速增長，流入來的資金依然會源源不絕，令本港樓價的升勢，欲罷不能。
有人覺得，所謂內地人買樓，其實佔成交的比例不高。只是新盤與豪宅佔的比例多一些，也不過是兩成左右；如果以整體成交而言，所佔的比例應該連5%也不夠，不可能對樓價有這麼大的影響。
但現實是供求一旦失衡，就是把價格推到購買力的極限。情況一如在天秤的一方加多一小塊法碼，天秤決不會按新加法碼所佔的比例，去決定傾斜的角度改變，而是跌到「人仰馬翻」，跌到極限。
C觀點 (節錄) 2011年2月21日
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施永青：樓價是大陸客推高的嗎？
近年樓價急升，很多人都把成因歸咎於大陸客，認為是他們把香港的樓價搶高的。
其實，這種說法多年前地產代理行業早已察覺，只是當時社會不相信，覺得地產代理是妖言惑眾，目的是為了造勢以促銷樓盤吧了。所以，當這個苗頭剛出現的時候，大家都掉以輕心，政府沒有為此制定針對性的房屋政策，那市民亦沒有(有一部分有，但非全部)在投資及住屋問題上，提前作好應有的部署。
任何時候，市場上都同時存在著利好與利淡因素。不是利好因素多，價就會升；利淡因素多，價就會跌；還得看哪種因素在起主導作用。很多時候，起主導性作用的，多是一些新出現的，並在不斷發展的因素；反而是那些舊因素，即使看來很重要，但由於其影響力已多在價格上反映出來了，之後已不能再起新作用。
大陸經濟增長迅速，但分配卻不公平，必然會出現財富積累快過新生需求的現象，令資金沒法流入實體經濟。這些沒有出路的資金，只好四處流竄，尋找儲存方式與增值機會。其中不少會流落到香港。以香港現有的法制，我們沒法限制這些資金的流入。因此，只要內地的經濟持續高速增長，流入來的資金依然會源源不絕，令本港樓價的升勢，欲罷不能。
有人覺得，所謂內地人買樓，其實佔成交的比例不高。只是新盤與豪宅佔的比例多一些，也不過是兩成左右；如果以整體成交而言，所佔的比例應該連5%也不夠，不可能對樓價有這麼大的影響。
但現實是供求一旦失衡，就是把價格推到購買力的極限。情況一如在天秤的一方加多一小塊法碼，天秤決不會按新加法碼所佔的比例，去決定傾斜的角度改變，而是跌到「人仰馬翻」，跌到極限。
C觀點 (節錄) 2011年2月21日
2011年2月18日 星期五
曹仁超 投資錦囊 3買3不買
曹仁超 投資錦囊 3買3不買
三大訊號成測市要訣
今年港股將何去何從？資深投資者兼專欄作家曹仁超在出席一個研討會後表示：「預料今年港股會在21000點至26000點橫行，走勢則為『反覆向上』。」對於港股後市他坦言相當難測，但建議投資者若要在跌市前全身而退，必先看看三大訊號有沒有出現。
曹仁超說：「大家首先要看：一、創52周新高的股份是否愈來愈少，這是大市轉弱的訊號；二、升降綫（A/D line）開始回落；三、一浪低於一浪，這是確認大市見頂後的訊號。看見以上幾個訊號，一般都可以MARK到頂位。1997年，你看見我到英國買樓，2007年我說你不走我走，結果有一個老友嬲到今時今日都不睬我，他問我如何測知金融海嘯的來臨，好簡單，這幾個訊號都出現了，還不走？」
2011年投資與鯊共泳
至於今年的投資策略為何？曹Sir說：「2011年投資策略是『與鯊共泳』及『刀鋒上舐血』。今年是不值得冒大險的一年，因為美國經濟得以保持低增長，主要是透過減息、減稅及量化寬鬆政策，一旦QE2完成，以及2011年底國會不再延長布殊的減稅計劃，今年下半年美國的經濟是否仍可樂觀？」
「還有，2010年10月起，美國長債利息在回升，受QE2言論影響，短期內利率仍處於極低水平，支持2010年的股市及商品價格上升。一旦美國短期利率上升，表明美股及商品價格上升期結束，投資者宜小心留意，這就是與『與鯊共泳』。又例如去年曾一度當炒的消費、汽車板塊，11月後竟不再當炒，熱錢突然由新興市場回流向歐美市場，很難搞，這又是一例。還有早前，我叫人不要炒中移動（00941），需知道，每次大市炒到中移動就跌，所以我勸告大家千萬別『移動』人，否則就會見血，這是舐血的例子。」
他續說：若然大家因而不入市，或認為2011年投資主題是枯燥乏味的話，你可能失去很多賺錢機會。今年的賺錢機會不在消費類股份，如家電、零售、汽車類，因為這些股份的估值均已屬於超高水平，追入價值低。」
推三必買 避三不買
曹仁超在報章上筆耕40多年，暢談股市的日子非淺。去年，曹仁超作了數個預言，除了港股72%機會見17,000點不中外，其他如A股見底、9月是最佳入市時機也準確預測。樓市方面，炒到天水圍，樓市快見頂等，今年又有何預測？在現市況下，連一向藝高人膽大的曹仁超都說，今年不作預測，但是既然他叫大家「炒股不炒市」，總不能空手而回。
他說：「2010年11月以前，大家都知道可以揀消費、汽車、化粧品等板塊。11月後，之前看淡的突然轉為看好。所以我認為，投資者在趁勢之餘，多多少少要學會『卸膊』，人家炒到很高時你就要走。」他向大家傳授「三買三不買」錦囊。他說：「必買的是：農業和商品相關股份、德昌電機（00179）、思捷環球（00330）。三不買的是中移動（00941）、比亞迪（01211）及消費股。」且聽他娓娓道來。
1. 農業及商品相關股看俏
曹仁超認為：「2010年農產品漲價不是因為美國QE2，而是惡劣天氣影響。太平洋地區受拉尼娜現象（La Nina）影響而進入冷卻期，反之大西洋地區則進入和暖期；加上去年兩大火山爆發令大量灰塵進入大氣層，兩極的寒冷空氣可以更容易向溫帶地區進發，令澳洲及俄羅斯出現氣候反常，其他地區如巴西、中國等地的農產品受天氣影響，最少減產10%，形成全球農產品價格上升潮。去年玉米價上升63%、小麥上升 84%、糖上升55%、大豆上升24%、菜價上升21%，主因是惡劣天氣影響加上生產成本上升（例如肥料）。估計，惡劣天氣將繼續影響2011年的農產品收成。」
2. 德昌電機可長期持有
他說今年他除了看好農業及商品相關股份外，工業股亦不會遜色，他依舊建議投資者可持有德昌電機及思捷環球。
他首先說德昌電機，「德昌電機主要業務為馬達機、動力系統之製造、銷售及貿易，其超過一半收入來自海外市場，美國經濟復甦，德昌將因而受惠過去原材料價上升對其打擊至深，加上美國汽車業不景，令這家老牌工業股成了盈警常客，在2002年至2009年間，七度發出盈警。但值得注意的是，德昌近年銳意發展新興市場，如內地、印度、中東和俄羅斯，減低對美國市場的依賴，他亦積極進軍中國，其微型摩打已滲入內地汽車，市佔率加大，我認為可長期持有。」
3. 思捷環球轉攻內需
思捷環球方面，曹Sir認為出口股思捷的歐洲業務增長放緩是其致命傷，他說：「思捷能否將業務重心轉移至內地市場，是公司轉型的關鍵。思捷近期將旗下 Esprit及Red Earth品牌打入內地市場，若成功轉為內需股，股價有望重拾升勢。買思捷就要賭她可否在內地市場，建立一個好像歐洲的市場的佔有率。」
1. 消費股PE高已超買
那麼，三不買又是甚麼類型股份，他語氣堅定且不止一次強調不要買消費股，他說：「今年不買消費股，消費去年升了很多，最少升一個開，最多升六個開，人家燒紅鑊你才跳進去，千萬別太蠢，我不是說消費股不好，中長綫亦可以買，但現在太貴了，12倍至15倍PE先買，別在20倍至30倍入市。消費股其實已超買，『炒凸咗』；如汽車股、零售股、運動服裝股，市盈率已炒到20倍至30倍，要調整一下才可以入市。」
2. 比亞迪現價仍偏貴
他續說，不買的首選莫過於比亞迪，在進入正題前，他先行替自己平反，他說：「有投資者認為教人止蝕是『戇居』的，但請大家看看偉大的投資專家巴菲特，去年 4月7日，比亞迪的股價是84元，無理由80多元才撲入去買咁蠢。帶民運分子李祿回國後，10月24日股價是39.5元，跌了53%，你有他如此多財富就會無事，若是散戶的話，不止蝕，已經散咗，所以我再一次堅持『止蝕不止賺』是絕對正確的。」
「說回比亞迪，人家通用汽車研發電動汽車都搞不掂，比亞迪有何能耐？她最叻是騙了全世界最有錢的人去買她，投資者為何跟風買入，不是看好電動車，而是因為有個傻佬撲入去買，但巴菲特8元入去，你80多元才入去，結果你死咗，我不理他走勢有幾好，但客觀因素看，40元的比亞迪都仍貴，我不相信5年內，電動汽車在香港隨處可見。」
3. 中移動短綫不看好
最後一個不買是中移動，曹仁超說：「股市於12月初見底，今年大市橫行的機會高，道理其實很簡單，每次見到連滙豐（00005）及中移動（00941）都升往往就是尾聲。中移動現時已變成收息股，股息都有幾厘。以中移動目前在內地流動通訊市場逾半市場佔有率，業務沒有問題，但短綫不看好。」
Smart智富 (節錄) 2011年1月30日
三大訊號成測市要訣
今年港股將何去何從？資深投資者兼專欄作家曹仁超在出席一個研討會後表示：「預料今年港股會在21000點至26000點橫行，走勢則為『反覆向上』。」對於港股後市他坦言相當難測，但建議投資者若要在跌市前全身而退，必先看看三大訊號有沒有出現。
曹仁超說：「大家首先要看：一、創52周新高的股份是否愈來愈少，這是大市轉弱的訊號；二、升降綫（A/D line）開始回落；三、一浪低於一浪，這是確認大市見頂後的訊號。看見以上幾個訊號，一般都可以MARK到頂位。1997年，你看見我到英國買樓，2007年我說你不走我走，結果有一個老友嬲到今時今日都不睬我，他問我如何測知金融海嘯的來臨，好簡單，這幾個訊號都出現了，還不走？」
2011年投資與鯊共泳
至於今年的投資策略為何？曹Sir說：「2011年投資策略是『與鯊共泳』及『刀鋒上舐血』。今年是不值得冒大險的一年，因為美國經濟得以保持低增長，主要是透過減息、減稅及量化寬鬆政策，一旦QE2完成，以及2011年底國會不再延長布殊的減稅計劃，今年下半年美國的經濟是否仍可樂觀？」
「還有，2010年10月起，美國長債利息在回升，受QE2言論影響，短期內利率仍處於極低水平，支持2010年的股市及商品價格上升。一旦美國短期利率上升，表明美股及商品價格上升期結束，投資者宜小心留意，這就是與『與鯊共泳』。又例如去年曾一度當炒的消費、汽車板塊，11月後竟不再當炒，熱錢突然由新興市場回流向歐美市場，很難搞，這又是一例。還有早前，我叫人不要炒中移動（00941），需知道，每次大市炒到中移動就跌，所以我勸告大家千萬別『移動』人，否則就會見血，這是舐血的例子。」
他續說：若然大家因而不入市，或認為2011年投資主題是枯燥乏味的話，你可能失去很多賺錢機會。今年的賺錢機會不在消費類股份，如家電、零售、汽車類，因為這些股份的估值均已屬於超高水平，追入價值低。」
推三必買 避三不買
曹仁超在報章上筆耕40多年，暢談股市的日子非淺。去年，曹仁超作了數個預言，除了港股72%機會見17,000點不中外，其他如A股見底、9月是最佳入市時機也準確預測。樓市方面，炒到天水圍，樓市快見頂等，今年又有何預測？在現市況下，連一向藝高人膽大的曹仁超都說，今年不作預測，但是既然他叫大家「炒股不炒市」，總不能空手而回。
他說：「2010年11月以前，大家都知道可以揀消費、汽車、化粧品等板塊。11月後，之前看淡的突然轉為看好。所以我認為，投資者在趁勢之餘，多多少少要學會『卸膊』，人家炒到很高時你就要走。」他向大家傳授「三買三不買」錦囊。他說：「必買的是：農業和商品相關股份、德昌電機（00179）、思捷環球（00330）。三不買的是中移動（00941）、比亞迪（01211）及消費股。」且聽他娓娓道來。
1. 農業及商品相關股看俏
曹仁超認為：「2010年農產品漲價不是因為美國QE2，而是惡劣天氣影響。太平洋地區受拉尼娜現象（La Nina）影響而進入冷卻期，反之大西洋地區則進入和暖期；加上去年兩大火山爆發令大量灰塵進入大氣層，兩極的寒冷空氣可以更容易向溫帶地區進發，令澳洲及俄羅斯出現氣候反常，其他地區如巴西、中國等地的農產品受天氣影響，最少減產10%，形成全球農產品價格上升潮。去年玉米價上升63%、小麥上升 84%、糖上升55%、大豆上升24%、菜價上升21%，主因是惡劣天氣影響加上生產成本上升（例如肥料）。估計，惡劣天氣將繼續影響2011年的農產品收成。」
2. 德昌電機可長期持有
他說今年他除了看好農業及商品相關股份外，工業股亦不會遜色，他依舊建議投資者可持有德昌電機及思捷環球。
他首先說德昌電機，「德昌電機主要業務為馬達機、動力系統之製造、銷售及貿易，其超過一半收入來自海外市場，美國經濟復甦，德昌將因而受惠過去原材料價上升對其打擊至深，加上美國汽車業不景，令這家老牌工業股成了盈警常客，在2002年至2009年間，七度發出盈警。但值得注意的是，德昌近年銳意發展新興市場，如內地、印度、中東和俄羅斯，減低對美國市場的依賴，他亦積極進軍中國，其微型摩打已滲入內地汽車，市佔率加大，我認為可長期持有。」
3. 思捷環球轉攻內需
思捷環球方面，曹Sir認為出口股思捷的歐洲業務增長放緩是其致命傷，他說：「思捷能否將業務重心轉移至內地市場，是公司轉型的關鍵。思捷近期將旗下 Esprit及Red Earth品牌打入內地市場，若成功轉為內需股，股價有望重拾升勢。買思捷就要賭她可否在內地市場，建立一個好像歐洲的市場的佔有率。」
1. 消費股PE高已超買
那麼，三不買又是甚麼類型股份，他語氣堅定且不止一次強調不要買消費股，他說：「今年不買消費股，消費去年升了很多，最少升一個開，最多升六個開，人家燒紅鑊你才跳進去，千萬別太蠢，我不是說消費股不好，中長綫亦可以買，但現在太貴了，12倍至15倍PE先買，別在20倍至30倍入市。消費股其實已超買，『炒凸咗』；如汽車股、零售股、運動服裝股，市盈率已炒到20倍至30倍，要調整一下才可以入市。」
2. 比亞迪現價仍偏貴
他續說，不買的首選莫過於比亞迪，在進入正題前，他先行替自己平反，他說：「有投資者認為教人止蝕是『戇居』的，但請大家看看偉大的投資專家巴菲特，去年 4月7日，比亞迪的股價是84元，無理由80多元才撲入去買咁蠢。帶民運分子李祿回國後，10月24日股價是39.5元，跌了53%，你有他如此多財富就會無事，若是散戶的話，不止蝕，已經散咗，所以我再一次堅持『止蝕不止賺』是絕對正確的。」
「說回比亞迪，人家通用汽車研發電動汽車都搞不掂，比亞迪有何能耐？她最叻是騙了全世界最有錢的人去買她，投資者為何跟風買入，不是看好電動車，而是因為有個傻佬撲入去買，但巴菲特8元入去，你80多元才入去，結果你死咗，我不理他走勢有幾好，但客觀因素看，40元的比亞迪都仍貴，我不相信5年內，電動汽車在香港隨處可見。」
3. 中移動短綫不看好
最後一個不買是中移動，曹仁超說：「股市於12月初見底，今年大市橫行的機會高，道理其實很簡單，每次見到連滙豐（00005）及中移動（00941）都升往往就是尾聲。中移動現時已變成收息股，股息都有幾厘。以中移動目前在內地流動通訊市場逾半市場佔有率，業務沒有問題，但短綫不看好。」
Smart智富 (節錄) 2011年1月30日
2011年2月17日 星期四
2010年黃金需求十年新高
央行不斷買金，是要在惡性通脹下保值？又或是顯示對以美元為首的全球貨幣體制漸失信心？ 無論如何，黃金價格所以續創新高，是因為市場對黃金的需求不斷增加，而開採量卻未能趕上。
銀行家們眼看黃金的地位日日提高，是否又正在盤算新一輪打壓金價的行動呢？
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去年黃金需求 十年高
世界黃金協會報告顯示，全球去年對黃金需求升至 10年來新高，主要是中國及印度消費者對首飾需求上升，以及各國央行 21年以來首次成為黃金淨買家所致。該協會亦預料，中印兩國對黃金需求今年將會持續。
報告指出，儘管去年黃金曾升至每盎斯 1421美元的歷史高位，黃金總需求仍較 08年高位升 9%。當中印度成為黃金需求增長最強勁的國家，需求按年增 66%至 963.1噸，中國的需求亦上升 29%至 607.1噸，令去年全球對黃金的需求達 3812.2噸，涉及金額 1500億美元（約 1.2萬億港元）。黃金供應則在去年微升 2%，至 4108.2噸。
至於央行對黃金政策的改變，則源於兩大要素，當中包括新興市場國家選擇繼續增持黃金，以分散其外滙儲備，及歐洲國家停止沽金。新興市場今年對黃金需求仍熾熱，報告指出，帶動黃金需求上升的主要動力，乃新興市場投資者擔心當地通脹升溫，及其他資產回報未如理想，並預料金價未來會再上揚。
蘋果日報 (節錄)
銀行家們眼看黃金的地位日日提高，是否又正在盤算新一輪打壓金價的行動呢？
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去年黃金需求 十年高
世界黃金協會報告顯示，全球去年對黃金需求升至 10年來新高，主要是中國及印度消費者對首飾需求上升，以及各國央行 21年以來首次成為黃金淨買家所致。該協會亦預料，中印兩國對黃金需求今年將會持續。
報告指出，儘管去年黃金曾升至每盎斯 1421美元的歷史高位，黃金總需求仍較 08年高位升 9%。當中印度成為黃金需求增長最強勁的國家，需求按年增 66%至 963.1噸，中國的需求亦上升 29%至 607.1噸，令去年全球對黃金的需求達 3812.2噸，涉及金額 1500億美元（約 1.2萬億港元）。黃金供應則在去年微升 2%，至 4108.2噸。
至於央行對黃金政策的改變，則源於兩大要素，當中包括新興市場國家選擇繼續增持黃金，以分散其外滙儲備，及歐洲國家停止沽金。新興市場今年對黃金需求仍熾熱，報告指出，帶動黃金需求上升的主要動力，乃新興市場投資者擔心當地通脹升溫，及其他資產回報未如理想，並預料金價未來會再上揚。
蘋果日報 (節錄)
2011年2月13日 星期日
拼圖測市 恆指走弱？
按作者所示，上圖以科網泡沫為背景，與目前相似之處是當年也是資金泛濫，如此圖屬實，2011年至2012年恆指將走下波；下圖是以七三股災為背景，與當年相似之處是目前也是後股災期，如此圖屬實，2011年至2012年恆至表現一般，要靜待2015年才有喜息﹗
2011年2月12日 星期六
綜合分析 - 金價走勢 (2011.2.8-2011.2.12)
近日金價走勢反覆，主要原因如下：
- 本星期初埃及動亂局勢未明，金價停滯持觀望態度，有別於其它政治動蕩局面，本次黃金對埃及騷亂頗為冷靜及理性
- 週末埃及總統穆巴拉克(Hosni Mubarak)宣布下臺，黃金期貨稍跌但保持穩定。市場對此突如其來的消息反應平淡，促使金價平穩，1月27日以來金價僅上漲了3.2%
- 美聯儲官員表示經濟前景出現的顯著改善，並暗示美聯儲應當認真地重新評估是否繼續執行量化寬松政策
- 本周葡萄牙債券收益率大幅上升，這就加劇市場猜測葡萄牙也許需要歐盟新的金融救助。這使得歐元承受更為強勁的賣壓，反之提振了美元指數
- 最近數月黃金ETF的需求下降，世界最大黃金ETF—SPDR Gold Trust週五稱其黃金持有量再下跌
展望：
- 短期金價預料反覆，主要受短線投資者拋受或買入影響，市場缺乏明確方向，靜候重要消息或政策出台
- 全球惡性通脹陰影持續，歐洲債務危機料未能馬上解決，長遠金價上升仍然樂觀
- 本星期初埃及動亂局勢未明，金價停滯持觀望態度，有別於其它政治動蕩局面，本次黃金對埃及騷亂頗為冷靜及理性
- 週末埃及總統穆巴拉克(Hosni Mubarak)宣布下臺，黃金期貨稍跌但保持穩定。市場對此突如其來的消息反應平淡，促使金價平穩，1月27日以來金價僅上漲了3.2%
- 美聯儲官員表示經濟前景出現的顯著改善，並暗示美聯儲應當認真地重新評估是否繼續執行量化寬松政策
- 本周葡萄牙債券收益率大幅上升，這就加劇市場猜測葡萄牙也許需要歐盟新的金融救助。這使得歐元承受更為強勁的賣壓，反之提振了美元指數
- 最近數月黃金ETF的需求下降，世界最大黃金ETF—SPDR Gold Trust週五稱其黃金持有量再下跌
展望：
- 短期金價預料反覆，主要受短線投資者拋受或買入影響，市場缺乏明確方向，靜候重要消息或政策出台
- 全球惡性通脹陰影持續，歐洲債務危機料未能馬上解決，長遠金價上升仍然樂觀
金市不改中長期艷陽
美國只要不撥亂反正，環球金融亂局永無息止。令人可惜的是，美國政府寧花心思如何修改數據、制造經濟美好假象，也不願意徹底改革金融體制、償還債務，作為人民何以會對政府再有信心呢？
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
金市短期迷霧縈繞 不改中長期艷陽
從本周外匯及商品市場的風向來看，金價時而該漲不漲，但時而又該跌不跌，消磨著金價反彈的時間，使得短期金市好似迷霧縈繞。但筆者之見，短期(甚至此短期不短)金市雖迷霧縈繞，但不改2011年總體艷陽格局。2011年金市的艷陽格局主要受助於匯率市場亂局與明顯的通脹局勢。
本周基本面繼續反應出這樣的如下信號：美國為改善就業形勢的量化寬松必將繼續執行，歐洲、日本將跟隨量化寬松。發達國家的貨幣泛濫與總體經濟將維持相對低迷；非美國家阻止本幣升值以維持國際貿易環境的匯率市場幹預將進一步延續；通脹憂慮會繼續升級，甚至一向認為通脹控制良好的美聯儲官員，本周也開始松口承認通脹趨勢抬頭的事實。在這樣的氣候環境下，2011年的黃金市場必將走出年初的雲霧，見到繼續主升的艷陽。
本周南克在回答眾議院預算委員會委員提出的問題時表示，美聯儲國債購買舉措可能已經幫助創造了300萬個就業崗位。貝南克還表示，美聯儲對繼續執行國債購買計劃充滿信心，因為盡管其他國家的物價水平不斷上漲，美國的通脹率依然非常之低。我們可以看出美國仍將繼續通過執行量化寬松政策來企圖拉動經濟複蘇與改善美國就業環境，而將無視美元注水帶來的全球通脹風險。
在美聯儲為貨幣市場開閘放水的大前提下，美國通脹真在合理控制範圍內嗎？本周筆者在華爾街日報上看到一篇分析文章，認為美國通脹完全是數字遊戲，頗有道理。過去30年中，美國聯邦政府對通貨膨脹計算方法做出了許多變更。兩黨總統任內都有過這種變更。每次方法變更背後都有冠冕堂皇的理由。但是，就像是施了魔法一般，每次變更都會讓通貨膨脹數字變得更漂亮。
據鬼才經濟學家、“影子政府統計”(Shadow GovernmentStatistics)網站的約翰‧威廉姆斯稱，如果我們仍然用吉米‧卡特當總統時的方法計算通脹，官方通脹數字看上去就會和卡特當總統時的情況一樣差。根據威廉姆斯的計算，官方通貨膨脹率就不會是1.5%，而是接近10%。我們向全世界投入了太多美元。過去幾年，為保持經濟不失控，美聯儲將所謂的基礎貨幣規模增加了一倍多。
投資者似乎越來越看重中國金融貨幣政策調控對市場的影響，但筆者以為不宜過於看重中國貨幣政策調控對黃金市場的影響。中國黃金市場並未與國際市場接軌，且總體交易規模較小，是一個封閉的區域性市場，不會對國際黃金市場形成多大影響。周二中國央行宣布升息即如此，不會對國際黃金市場根本性影響。如果投資者過於看重中國貨幣政策調控對黃金市場的影響，可能作繭自縛。
從上述總體基本面來看，美國必將進一步延續量化寬松進程，而不管美國是否承認存在實質性明顯通脹，通脹在2011年進一步抬頭是必然趨勢。資源與黃金將繼續維持總體牛市格局。
鉅享新聞中心 楊易君
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金市短期迷霧縈繞 不改中長期艷陽
從本周外匯及商品市場的風向來看，金價時而該漲不漲，但時而又該跌不跌，消磨著金價反彈的時間，使得短期金市好似迷霧縈繞。但筆者之見，短期(甚至此短期不短)金市雖迷霧縈繞，但不改2011年總體艷陽格局。2011年金市的艷陽格局主要受助於匯率市場亂局與明顯的通脹局勢。
本周基本面繼續反應出這樣的如下信號：美國為改善就業形勢的量化寬松必將繼續執行，歐洲、日本將跟隨量化寬松。發達國家的貨幣泛濫與總體經濟將維持相對低迷；非美國家阻止本幣升值以維持國際貿易環境的匯率市場幹預將進一步延續；通脹憂慮會繼續升級，甚至一向認為通脹控制良好的美聯儲官員，本周也開始松口承認通脹趨勢抬頭的事實。在這樣的氣候環境下，2011年的黃金市場必將走出年初的雲霧，見到繼續主升的艷陽。
本周南克在回答眾議院預算委員會委員提出的問題時表示，美聯儲國債購買舉措可能已經幫助創造了300萬個就業崗位。貝南克還表示，美聯儲對繼續執行國債購買計劃充滿信心，因為盡管其他國家的物價水平不斷上漲，美國的通脹率依然非常之低。我們可以看出美國仍將繼續通過執行量化寬松政策來企圖拉動經濟複蘇與改善美國就業環境，而將無視美元注水帶來的全球通脹風險。
在美聯儲為貨幣市場開閘放水的大前提下，美國通脹真在合理控制範圍內嗎？本周筆者在華爾街日報上看到一篇分析文章，認為美國通脹完全是數字遊戲，頗有道理。過去30年中，美國聯邦政府對通貨膨脹計算方法做出了許多變更。兩黨總統任內都有過這種變更。每次方法變更背後都有冠冕堂皇的理由。但是，就像是施了魔法一般，每次變更都會讓通貨膨脹數字變得更漂亮。
據鬼才經濟學家、“影子政府統計”(Shadow GovernmentStatistics)網站的約翰‧威廉姆斯稱，如果我們仍然用吉米‧卡特當總統時的方法計算通脹，官方通脹數字看上去就會和卡特當總統時的情況一樣差。根據威廉姆斯的計算，官方通貨膨脹率就不會是1.5%，而是接近10%。我們向全世界投入了太多美元。過去幾年，為保持經濟不失控，美聯儲將所謂的基礎貨幣規模增加了一倍多。
投資者似乎越來越看重中國金融貨幣政策調控對市場的影響，但筆者以為不宜過於看重中國貨幣政策調控對黃金市場的影響。中國黃金市場並未與國際市場接軌，且總體交易規模較小，是一個封閉的區域性市場，不會對國際黃金市場形成多大影響。周二中國央行宣布升息即如此，不會對國際黃金市場根本性影響。如果投資者過於看重中國貨幣政策調控對黃金市場的影響，可能作繭自縛。
從上述總體基本面來看，美國必將進一步延續量化寬松進程，而不管美國是否承認存在實質性明顯通脹，通脹在2011年進一步抬頭是必然趨勢。資源與黃金將繼續維持總體牛市格局。
鉅享新聞中心 楊易君
2011年2月11日 星期五
港島區樓價必創新高
額外印花稅完全失效，港島區樓價看來必創史前新高﹗
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中原指數節節上升 大屋苑創九七新高
本港樓價繼續拾級而上，中原城市領先指數最新報91.45點，按周升0.68%；中原大型屋苑指數亦按周上升1.08%至88.85點，均創97後新高。資料顯示，兩指數分別較97年歷史高位102.93點及103.18點，只相差11.48點及14.33點。
這兩項數據主要反映額外印花稅（SSD）生效（2010年11月20日）後第9周市况，根據最新指數所得，城市領先指數及大型屋苑指數從SSD後實施以後，七周累計升幅4.55%及5.44%。分區大型屋苑指數以港島區升幅最凌厲，按周升幅達2%，並再度升穿100點，最新報101.56點，創1997年10月26日錄得104.44點後逾13年新高。九龍及新界東指數亦按周升0.98%及0.92%，分別報88.22點及86.40點，惟新界西按周跌0.22%至71.26點。
中原地產研究部聯席董事黃良昇指出，「用家市」令各區樓價呈「一周升一周跌」的情况，惟長遠樓價趨升，尤其港島區，預期今年年中前城市領先指數可望逼近120點，超逾九七高峰，主因是港島貴價物業集中，但新供應卻甚少，料吸引用家及長線收租客持續入市，令港島樓價與九龍及較多新盤供應之新界區愈趨拉闊。
明報 (節錄)
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中原指數節節上升 大屋苑創九七新高
本港樓價繼續拾級而上，中原城市領先指數最新報91.45點，按周升0.68%；中原大型屋苑指數亦按周上升1.08%至88.85點，均創97後新高。資料顯示，兩指數分別較97年歷史高位102.93點及103.18點，只相差11.48點及14.33點。
這兩項數據主要反映額外印花稅（SSD）生效（2010年11月20日）後第9周市况，根據最新指數所得，城市領先指數及大型屋苑指數從SSD後實施以後，七周累計升幅4.55%及5.44%。分區大型屋苑指數以港島區升幅最凌厲，按周升幅達2%，並再度升穿100點，最新報101.56點，創1997年10月26日錄得104.44點後逾13年新高。九龍及新界東指數亦按周升0.98%及0.92%，分別報88.22點及86.40點，惟新界西按周跌0.22%至71.26點。
中原地產研究部聯席董事黃良昇指出，「用家市」令各區樓價呈「一周升一周跌」的情况，惟長遠樓價趨升，尤其港島區，預期今年年中前城市領先指數可望逼近120點，超逾九七高峰，主因是港島貴價物業集中，但新供應卻甚少，料吸引用家及長線收租客持續入市，令港島樓價與九龍及較多新盤供應之新界區愈趨拉闊。
明報 (節錄)
實金可作抵押 投資地位上升
實金的貨幣價值再次逐步抬頭﹗
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實金可作抵押 投資地位上升
摩根大通周一表示，將接受實金作為抵押品，顯示黃金正逐步成為一種另類貨幣，並鞏固黃金作為投資資產的地位。
摩通宣布，將容許客戶使用黃金作為部分交易的抵押品。銀行通常只接受國庫債券和股票作為抵押品。摩通抵押品管理主管里韋特 (John Rivett)說，不少客戶的資產負債表都持有黃金，以對沖通脹，因此希望黃金可以作抵押品之用。摩通亦為部分全球大型貴金屬交易所買賣基金(ETF)擔任貴金屬實物的保管人，在全球均擁有存放貴金屬設施。
交易員認為，這有助支持金價，並鞏固黃金重新建立貨幣及金融資產角色的趨勢。美歐交易所近年都同意接受黃金作為某些交易的抵押品，世界黃金協會亦在推動巴塞爾銀行業監督委員會接受黃金作為銀行的一級資產。
商品經紀商MF Global分析員帕夫利茨基 (Tom Pawlicki) 表示，黃金增力加了形同現金的用途，投資者長期持有黃金的誘因增加，但接受黃金作為抵押品的金融機構亦有風險。假如金價大跌，銀行便要追收更多孖展金以彌補損失。
信報
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實金可作抵押 投資地位上升
摩根大通周一表示，將接受實金作為抵押品，顯示黃金正逐步成為一種另類貨幣，並鞏固黃金作為投資資產的地位。
摩通宣布，將容許客戶使用黃金作為部分交易的抵押品。銀行通常只接受國庫債券和股票作為抵押品。摩通抵押品管理主管里韋特 (John Rivett)說，不少客戶的資產負債表都持有黃金，以對沖通脹，因此希望黃金可以作抵押品之用。摩通亦為部分全球大型貴金屬交易所買賣基金(ETF)擔任貴金屬實物的保管人，在全球均擁有存放貴金屬設施。
交易員認為，這有助支持金價，並鞏固黃金重新建立貨幣及金融資產角色的趨勢。美歐交易所近年都同意接受黃金作為某些交易的抵押品，世界黃金協會亦在推動巴塞爾銀行業監督委員會接受黃金作為銀行的一級資產。
商品經紀商MF Global分析員帕夫利茨基 (Tom Pawlicki) 表示，黃金增力加了形同現金的用途，投資者長期持有黃金的誘因增加，但接受黃金作為抵押品的金融機構亦有風險。假如金價大跌，銀行便要追收更多孖展金以彌補損失。
信報
2011年2月9日 星期三
美預期加息提前
美國加息傳聞四起，除去實際經濟表現不談，各市場指數似意味美國已走出經濟谷低。美國真的能以量化寬鬆政策化危為機亦十分成疑，事實上其金融改革可以說是無疾而終。
實際加息情況往往不能單憑數據表現下定論。雖然如此，本文從四則數據解讀美國有機會提早加息，深入淺出，具有參考價值。
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美預期加息提前 香港防患宜早
觀察美國經濟,除了被量化的數據,還有對數據的解讀,日前接踵入市的解讀就極富新動向。
第一宗:有經濟師認為,隨著戰後嬰兒潮出生一代步入退休年齡,美國勞動人口參與比率會持續下滑,當地失業率回落或快過預期。
第二宗:穆迪的數據顯示,美國多個市場的房價負擔能力已恢復到房地產爆泡前水平,相類的市場數目還在不斷增加。另有地產商會的數據顯示,全美全現金交易買樓比率達兩成八,較0八年金融海嘯剛爆發時倍增。
眾所周知,在此之前,美國以國內生產總值(GDP)為標誌的經濟復甦,缺乏失業率降低和樓市復甦的條件配合,被喻為並非真正的復甦。上面兩宗數據解讀,恰恰預示這樣的條件有望得到滿足,不但可望排除美國經濟「二次探底」的憂慮,更增強了復甦的說服力,也使隨後的數據解讀顯得有根有據。
第三宗:標普五百指數周二收於一千三百二十四點,距0九年三月危機最烈時的六百六十六點漲一倍的一千三百三十二點,不過八點之差而已,輕易可越。越此點位意味著實現一九三六年以來最快的點位翻番。股市的動態顯示,投資者嗅到了經濟利好的氣味。
第四宗:聯邦基金利率期貨交易員周二認為,十二月加息的可能性是百分之百,不過是八天前,十二月加息的概率僅是百分之二十六。加息預期可能引發資金回流美國,這種勢頭其實已悄然展開,市場天性靈敏,行動往往快於數據。
全世界在加息,聯儲局壓力升級,也遲早要跟上全球大勢,使美國加息預期向前推。反過來,美息一動勢影響全球,香港就包含其中,無法不調整自身的加息預期,將預期加息的時間表往前推。港股兔年連日高開低走跌跌難休,是否市場預期加息提前的敏感反應,須進一步觀察後才有結論。但當局對利率逆轉、資金流向逆轉已不能掉以輕心,須及早為資產市場做足防風措施,尤其利率逆轉對樓市的影響非同小可,香港又缺乏有效的政策手段,難免令人後怕。
M18 經濟評論 (節錄)
實際加息情況往往不能單憑數據表現下定論。雖然如此，本文從四則數據解讀美國有機會提早加息，深入淺出，具有參考價值。
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美預期加息提前 香港防患宜早
觀察美國經濟,除了被量化的數據,還有對數據的解讀,日前接踵入市的解讀就極富新動向。
第一宗:有經濟師認為,隨著戰後嬰兒潮出生一代步入退休年齡,美國勞動人口參與比率會持續下滑,當地失業率回落或快過預期。
第二宗:穆迪的數據顯示,美國多個市場的房價負擔能力已恢復到房地產爆泡前水平,相類的市場數目還在不斷增加。另有地產商會的數據顯示,全美全現金交易買樓比率達兩成八,較0八年金融海嘯剛爆發時倍增。
眾所周知,在此之前,美國以國內生產總值(GDP)為標誌的經濟復甦,缺乏失業率降低和樓市復甦的條件配合,被喻為並非真正的復甦。上面兩宗數據解讀,恰恰預示這樣的條件有望得到滿足,不但可望排除美國經濟「二次探底」的憂慮,更增強了復甦的說服力,也使隨後的數據解讀顯得有根有據。
第三宗:標普五百指數周二收於一千三百二十四點,距0九年三月危機最烈時的六百六十六點漲一倍的一千三百三十二點,不過八點之差而已,輕易可越。越此點位意味著實現一九三六年以來最快的點位翻番。股市的動態顯示,投資者嗅到了經濟利好的氣味。
第四宗:聯邦基金利率期貨交易員周二認為,十二月加息的可能性是百分之百,不過是八天前,十二月加息的概率僅是百分之二十六。加息預期可能引發資金回流美國,這種勢頭其實已悄然展開,市場天性靈敏,行動往往快於數據。
全世界在加息,聯儲局壓力升級,也遲早要跟上全球大勢,使美國加息預期向前推。反過來,美息一動勢影響全球,香港就包含其中,無法不調整自身的加息預期,將預期加息的時間表往前推。港股兔年連日高開低走跌跌難休,是否市場預期加息提前的敏感反應,須進一步觀察後才有結論。但當局對利率逆轉、資金流向逆轉已不能掉以輕心,須及早為資產市場做足防風措施,尤其利率逆轉對樓市的影響非同小可,香港又缺乏有效的政策手段,難免令人後怕。
M18 經濟評論 (節錄)
金價上半年或受壓
全城分析員齊齊唱好金市，需求大於一切﹗
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金價上半年或受壓 全年走勢仍利好
「屢創新高」無疑是金價在過去一年經常聽到的形容詞。數據顯示，陷入瘋狂的黃金從2010年年初最低時的每盎司1,044美元上漲到去年12月初最高每盎司1,431美元，波動幅度高達37%。進入1月份，國際金價上沖每盎司1,420美元關口受到較大阻力，中期調整將延續多久，市場看法不一。
過去一年裡，黃金大幅度上漲，將引發投資者在短期內出現獲利拋售動作，貴金屬價格適度調整將成為對過去一年上漲的修復，因此投資者應該較為謹慎地對待今年上半年黃金價格變化預期。到下半年，市場將迎來貨幣寬鬆環境高峰期，通脹壓力增大，必將推高黃金價格。
另一方面，美國繼續量化寬鬆的貨幣政策，將刺激金價對應走高。市場對歐美量化寬鬆形成的流動性氾濫憂慮最明顯，進而存在導致市場反應過激的可能。美元的跌勢或主要體現在2011年，甚至存在下探新低的可能。這將刺激金價在上半年上升至每盎司1,500美元，甚至不排除超過每盎司1,600美元的可能。
而新興市場日益增加的黃金需求更加突出，力挺金價再創新高。隨著祖國國力的增強，金融投資市場逐漸成熟，近幾年中國市場上黃金的投資和消費量就已經出現了快速攀升之勢，再加上抗通脹的需要，今年三四季度消費旺季來臨時一定還會給黃金帶來更大的實物需求。
2011年黃金仍將成為儲備結構調整的寵兒，不管個人、投資機構、銀行甚至乎國家，在2011年信用貨幣進一步氾濫的年代，以中國為代表的外匯儲備大國將繼續增加黃金的儲備需求。近幾年，伴隨中國黃金市場的進一步開放，黃金投資在民眾心中進一步深入，中國不僅直接加大了國家黃金儲備，更是在民間大量儲金，傳說嘉興人去年「藏金」超1噸。大膽預測，在未來10年，實物需求每3年就會翻一番。即當前中國黃金市場正處於高速發展時期，中國需求將構成全球黃金市場重要支撐。
全球最大私募股權公司黑石集團，旗下諮詢部門副董事長韋恩預言，2011年金價將飆升到1,600美元，具備強大美元儲備的主權財富基金將成為黃金的大買家。
投資一週 張子恒
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金價上半年或受壓 全年走勢仍利好
「屢創新高」無疑是金價在過去一年經常聽到的形容詞。數據顯示，陷入瘋狂的黃金從2010年年初最低時的每盎司1,044美元上漲到去年12月初最高每盎司1,431美元，波動幅度高達37%。進入1月份，國際金價上沖每盎司1,420美元關口受到較大阻力，中期調整將延續多久，市場看法不一。
過去一年裡，黃金大幅度上漲，將引發投資者在短期內出現獲利拋售動作，貴金屬價格適度調整將成為對過去一年上漲的修復，因此投資者應該較為謹慎地對待今年上半年黃金價格變化預期。到下半年，市場將迎來貨幣寬鬆環境高峰期，通脹壓力增大，必將推高黃金價格。
另一方面，美國繼續量化寬鬆的貨幣政策，將刺激金價對應走高。市場對歐美量化寬鬆形成的流動性氾濫憂慮最明顯，進而存在導致市場反應過激的可能。美元的跌勢或主要體現在2011年，甚至存在下探新低的可能。這將刺激金價在上半年上升至每盎司1,500美元，甚至不排除超過每盎司1,600美元的可能。
而新興市場日益增加的黃金需求更加突出，力挺金價再創新高。隨著祖國國力的增強，金融投資市場逐漸成熟，近幾年中國市場上黃金的投資和消費量就已經出現了快速攀升之勢，再加上抗通脹的需要，今年三四季度消費旺季來臨時一定還會給黃金帶來更大的實物需求。
2011年黃金仍將成為儲備結構調整的寵兒，不管個人、投資機構、銀行甚至乎國家，在2011年信用貨幣進一步氾濫的年代，以中國為代表的外匯儲備大國將繼續增加黃金的儲備需求。近幾年，伴隨中國黃金市場的進一步開放，黃金投資在民眾心中進一步深入，中國不僅直接加大了國家黃金儲備，更是在民間大量儲金，傳說嘉興人去年「藏金」超1噸。大膽預測，在未來10年，實物需求每3年就會翻一番。即當前中國黃金市場正處於高速發展時期，中國需求將構成全球黃金市場重要支撐。
全球最大私募股權公司黑石集團，旗下諮詢部門副董事長韋恩預言，2011年金價將飆升到1,600美元，具備強大美元儲備的主權財富基金將成為黃金的大買家。
投資一週 張子恒
2011年2月8日 星期二
買黃金股勝算高
美國經濟衰弱及環球通脹加劇將成來年主調，金價或多或少獲得支持再創新高﹗
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市場上對於黃金作為投資工具的看法有很明顯的差別，看好的分析報告指黃金正處於一個持續的大牛市中，金價有機會升上每盎司1,650美元，以低位1,330美元計算，即金價可以上升25%。不過，也有看淡的分析報告指出，由於美國經濟回穩，令到市場不再擔心美國需要大幅度印鈔票來支持寬鬆的貨幣制度，令到資金能重返美元，對黃金會帶來很大的壓力，並預期黃金有可能要跌至1,200美元水平，才會出現技術性的反彈。雖然現時只過了2011年第一個月，以單一個月的走勢來定出全年黃金價格走勢，的確非常難以定奪，不過，若以基本因素來看，筆者相信黃金價格仍有繼續向上的空間。
首先，筆者相信去年美國推出的QE2對刺激美國經濟的實際效用微乎其微，主要是因為該筆資金只流入資產市場，對推動實質經濟沒有任何效用，至於早兩星期前，美國公佈較佳就業數據的利好消息，又再被上周就業市場轉差的利淡消息淹蓋。從數據來看，美國經濟仍無法根治基本的負面因素，所以QE2能成功推動美國經濟復甦的機會不大。
相反，美國聯儲局在無計可施的情況下，可能需要繼續推出QE3或QE4，但再大幅度的印鈔行動，令環球通脹情況更加明顯，所以，黃金作為保值功能又要重燃。即使市場對黃金避險的角色退卻，但也不會影響到黃金的價格出現大幅度下跌。相反，當美元走勢偏弱，黃金股便會有很大的上升空間。
至於另一個會影響到黃金價格的因素，便是黃金作為儲備作用的功能，過去幾十年，黃金在國際市場上作為央行發鈔的儲備功用並不顯著，主要是因為美元成功穩奪儲備貨幣的地位，令各國央行以美元作為儲備，毋須利用持有實金以支持其本地貨幣的匯率。
因此，各國對黃金的需求大幅下降，令到黃金的價格在上個世紀80年代及90年代持續走弱。不過，由於人民幣有機會爭取成為國際流通貨幣，而且美元資產持續貶值，中國財政部也需要把手上大量的美元資產分散投資在其他項目。中國現時的貨幣儲備中，黃金佔比重不足10%，日後對黃金的需求便會逐步增加。
所以，未來黃金價格向上機會仍然很大，令投資黃金股勝算仍然很高，現時有較多的黃金股之預測市盈率仍然維持在相對合理的水平，尤其是瑞金的預測市盈率只有11倍，屬偏低的水平，投資者可以留意。
股市新談 彭偉新
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今年買黃金股勝算高
近期美國的經濟數據稍為回穩，令投資者對美國再需要進一步推出QE3或QE4的憂慮大為降低，加上市場對歐債危機「爆煲」預期大幅降低，市場對黃金作為避險的功能明顯減少，黃金現貨價在去年12月份升上歷史高位1,431美元之收市價後，整體走勢便進入近1個月的調整，並跌返1,330美元才開始喘定。市場上對於黃金作為投資工具的看法有很明顯的差別，看好的分析報告指黃金正處於一個持續的大牛市中，金價有機會升上每盎司1,650美元，以低位1,330美元計算，即金價可以上升25%。不過，也有看淡的分析報告指出，由於美國經濟回穩，令到市場不再擔心美國需要大幅度印鈔票來支持寬鬆的貨幣制度，令到資金能重返美元，對黃金會帶來很大的壓力，並預期黃金有可能要跌至1,200美元水平，才會出現技術性的反彈。雖然現時只過了2011年第一個月，以單一個月的走勢來定出全年黃金價格走勢，的確非常難以定奪，不過，若以基本因素來看，筆者相信黃金價格仍有繼續向上的空間。
環球通脹情況料加劇
首先，筆者相信去年美國推出的QE2對刺激美國經濟的實際效用微乎其微，主要是因為該筆資金只流入資產市場，對推動實質經濟沒有任何效用，至於早兩星期前，美國公佈較佳就業數據的利好消息，又再被上周就業市場轉差的利淡消息淹蓋。從數據來看，美國經濟仍無法根治基本的負面因素，所以QE2能成功推動美國經濟復甦的機會不大。
相反，美國聯儲局在無計可施的情況下，可能需要繼續推出QE3或QE4，但再大幅度的印鈔行動，令環球通脹情況更加明顯，所以，黃金作為保值功能又要重燃。即使市場對黃金避險的角色退卻，但也不會影響到黃金的價格出現大幅度下跌。相反，當美元走勢偏弱，黃金股便會有很大的上升空間。
黃金需求逐步增加
至於另一個會影響到黃金價格的因素，便是黃金作為儲備作用的功能，過去幾十年，黃金在國際市場上作為央行發鈔的儲備功用並不顯著，主要是因為美元成功穩奪儲備貨幣的地位，令各國央行以美元作為儲備，毋須利用持有實金以支持其本地貨幣的匯率。
因此，各國對黃金的需求大幅下降，令到黃金的價格在上個世紀80年代及90年代持續走弱。不過，由於人民幣有機會爭取成為國際流通貨幣，而且美元資產持續貶值，中國財政部也需要把手上大量的美元資產分散投資在其他項目。中國現時的貨幣儲備中，黃金佔比重不足10%，日後對黃金的需求便會逐步增加。
所以，未來黃金價格向上機會仍然很大，令投資黃金股勝算仍然很高，現時有較多的黃金股之預測市盈率仍然維持在相對合理的水平，尤其是瑞金的預測市盈率只有11倍，屬偏低的水平，投資者可以留意。
股市新談 彭偉新
2011年2月7日 星期一
人幣金條最快今季推
人幣金條以公斤交收...一公斤約有26.45兩，三公斤產品即有79.35兩，如果每兩計價港幣12,600元，三公斤即港幣999,810元﹗還未計算人民幣匯率﹗
當我有一百萬元時，究竟應該買金或買樓呢？
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人幣金條最快今季推 料 50行參與 永亨、中銀交收
金銀業貿易場理事長張德熙昨主持貿易場「兔年」開盤儀式後稱，人民幣計價金條交易冀如期在今年三至四月間面世，並推出人幣報價及結算，料屆時會有三分一的活躍會員會參與，即 50至 60間的參加行，參加行需開人幣戶口，目前永亨（ 302）及中銀香港（ 2388）會作為有關產品的交收行。
張德熙指出，首推的黃金公斤條交易，將會推出 1公斤及 3公斤產品，並透過電子平台交易，以 T+1方式交收。
目前，透過電子平台交易佔總體的八成，一成是實金。金銀業貿易場副理事長陳尚志預計，人民幣結算的公斤條可以佔公斤條產品的總交投 20%至 30%。實金交投暢旺，張德熙解釋，多少與來自中資需求增有關，站在貿易場角度，實金交易面對困境是實金供不應求，因此，交易對手需透過期金交收。
張德熙表示，希望在今年推出驗金所的服務，初期目標是驗證 99及 99.5成色的金條，再研發一套國際認可的驗金方法，驗證 999.9成色的黃金。張德熙稱，外資對人民幣計價金條交易表達濃烈興趣，中資亦興趣濃。
此外，中國過去一年黃金產量突破 340噸大關，按年上升 8.57%，再創新高。中國 07年產金量趕上南非後，一直保持全球第一產金大國。中國黃金協會統計指出 2010年國內產金量，增多 26.896噸，產量前五大省分，依次是山東、河南、江西、雲南及福建，佔全國近 60%。
金銀業貿易場辛卯年新春開市儀式暨新春團拜昨日舉行，金銀業貿易場理事長張德熙、財經事務局局長陳家強，見證兔年首個金市交易日第一口金價成交。昨日金市連續四年紅盤高開，九九金開市報 12438元，較上日收市 12428元，高開 10元，收報 12515元。
張德熙於開市儀式後預料，今年的金價將會維持在 1250美元至 1350美元。若美國再推出量化寬鬆政策或埃及局勢更為嚴峻，金價或會再升，但須先過了整固期，才有機會突破 1500美元，甚至挑戰 1650美元。他指出，看好今年金價，由於今年為貴金屬周期性牛市，金價升勢可望持續至 2015年。
蘋果日報
當我有一百萬元時，究竟應該買金或買樓呢？
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人幣金條最快今季推 料 50行參與 永亨、中銀交收
金銀業貿易場理事長張德熙昨主持貿易場「兔年」開盤儀式後稱，人民幣計價金條交易冀如期在今年三至四月間面世，並推出人幣報價及結算，料屆時會有三分一的活躍會員會參與，即 50至 60間的參加行，參加行需開人幣戶口，目前永亨（ 302）及中銀香港（ 2388）會作為有關產品的交收行。
張德熙指出，首推的黃金公斤條交易，將會推出 1公斤及 3公斤產品，並透過電子平台交易，以 T+1方式交收。
目前，透過電子平台交易佔總體的八成，一成是實金。金銀業貿易場副理事長陳尚志預計，人民幣結算的公斤條可以佔公斤條產品的總交投 20%至 30%。實金交投暢旺，張德熙解釋，多少與來自中資需求增有關，站在貿易場角度，實金交易面對困境是實金供不應求，因此，交易對手需透過期金交收。
張德熙表示，希望在今年推出驗金所的服務，初期目標是驗證 99及 99.5成色的金條，再研發一套國際認可的驗金方法，驗證 999.9成色的黃金。張德熙稱，外資對人民幣計價金條交易表達濃烈興趣，中資亦興趣濃。
此外，中國過去一年黃金產量突破 340噸大關，按年上升 8.57%，再創新高。中國 07年產金量趕上南非後，一直保持全球第一產金大國。中國黃金協會統計指出 2010年國內產金量，增多 26.896噸，產量前五大省分，依次是山東、河南、江西、雲南及福建，佔全國近 60%。
金銀業貿易場辛卯年新春開市儀式暨新春團拜昨日舉行，金銀業貿易場理事長張德熙、財經事務局局長陳家強，見證兔年首個金市交易日第一口金價成交。昨日金市連續四年紅盤高開，九九金開市報 12438元，較上日收市 12428元，高開 10元，收報 12515元。
張德熙於開市儀式後預料，今年的金價將會維持在 1250美元至 1350美元。若美國再推出量化寬鬆政策或埃及局勢更為嚴峻，金價或會再升，但須先過了整固期，才有機會突破 1500美元，甚至挑戰 1650美元。他指出，看好今年金價，由於今年為貴金屬周期性牛市，金價升勢可望持續至 2015年。
蘋果日報
2011年2月6日 星期日
黃金產量高 產金企業少
中國礦藏豐富，黃金產量超越南非理所當然。今年黃金產量再創新高，主要受到需求上升及黃金價格上漲所致。隨著部分國內的大型金礦場進入收成期，新的礦場陸續進行開發，在現時環球金融局勢不明朗，2011年中國黃金產量再創新高並不困難。
高產量背後，產金企業的數目卻悄悄下降。這意味小型企業數目減少，管治及營商質素較差的企業將被淘汰。事實上，黃金為重要資源，集中產金企業有利管理及控制生產、銷售及出口。隨著世界各國資源緊絀，小心控制開採及出口重要金屬為大勢所趨。
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中國黃金產量創新高
據中國黃金協會最新統計數據顯示，去年中國的黃金產量達到三百四十點九噸，比○九年增加二十六點九噸，增幅為百分之八點六，再創歷史新高，並連續四年成為全球最大的產金國。
以往南非一直是產金王國，但在○七年已被中國超越，打破了自一九○五年以來南非雄霸黃金市場的局面。
以地域劃分，出產黃金最多的省份，分別為山東、河南、江西、雲南、福建，五個省份的黃金產量佔全國接近六成。
若以企業劃分，內地首十位的產金企業去年合共出產一百六十七點七噸黃金，佔全國總產量逾四成九。內地的產金企業數目，由○二年的一千二百多家，下降至目前的七百多家，顯示內地的黃金產業逐步由大型企業主導，小型企業逐步出局。
金融海嘯導致各國「印銀紙」救市，副作用是通脹壓力增加，而有抗通脹作用的黃金，在內地的交投日趨暢旺。
去年內地的首飾、工業、投資用的黃金合共超過五百一十噸，上海黃金交易所各類黃金產品全年總成交為六千○四十六噸，較○九年度增加逾兩成八。以金額計，全年總成交為一萬六千一百四十三億元人民幣，增長五成七。成交金額增幅大於成交量，主要是去年金價反覆上升所致。
星島日報
高產量背後，產金企業的數目卻悄悄下降。這意味小型企業數目減少，管治及營商質素較差的企業將被淘汰。事實上，黃金為重要資源，集中產金企業有利管理及控制生產、銷售及出口。隨著世界各國資源緊絀，小心控制開採及出口重要金屬為大勢所趨。
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中國黃金產量創新高
據中國黃金協會最新統計數據顯示，去年中國的黃金產量達到三百四十點九噸，比○九年增加二十六點九噸，增幅為百分之八點六，再創歷史新高，並連續四年成為全球最大的產金國。
以往南非一直是產金王國，但在○七年已被中國超越，打破了自一九○五年以來南非雄霸黃金市場的局面。
以地域劃分，出產黃金最多的省份，分別為山東、河南、江西、雲南、福建，五個省份的黃金產量佔全國接近六成。
若以企業劃分，內地首十位的產金企業去年合共出產一百六十七點七噸黃金，佔全國總產量逾四成九。內地的產金企業數目，由○二年的一千二百多家，下降至目前的七百多家，顯示內地的黃金產業逐步由大型企業主導，小型企業逐步出局。
金融海嘯導致各國「印銀紙」救市，副作用是通脹壓力增加，而有抗通脹作用的黃金，在內地的交投日趨暢旺。
去年內地的首飾、工業、投資用的黃金合共超過五百一十噸，上海黃金交易所各類黃金產品全年總成交為六千○四十六噸，較○九年度增加逾兩成八。以金額計，全年總成交為一萬六千一百四十三億元人民幣，增長五成七。成交金額增幅大於成交量，主要是去年金價反覆上升所致。
星島日報
論全球通脹兩難局
美國量化寬鬆政策為全球帶來惡性通脹，陶東以新興國家及發達國家兩方面探論全球通脹問題，並以十九世紀日本的量化寬鬆措施作參考，世界各國將無可避免陷入不同的兩難局面之中。
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陶冬：通脹兩難
伯南克的量化寬鬆政策，快將新興市場打爆了。如果說中國通貨膨脹為患的話，其它新興市場國家的日子也不好過。巴西通脹率已經達到6%，印度超過8%。新興市場國家中，通脹受災面積（以GDP加權計算）達到八成。
量化寬鬆所製造出來的熱錢，通過三個管道夾擊著新興市場，營造出通貨膨脹升溫的環境。首先，熱錢炒作農產品，農產品價格紛紛沖上歷史新高，玉米、小麥、大豆等大宗農產品價格的漲幅尤其驚人。食品通脹席捲整個世界，為患新興市場尤甚。其次，美元貶值，熱錢追逐原材料，商品價格暴漲，商品生產國經濟過熱，商品消費國成本大增，商品通脹對新興國家的衝擊遠大過發達國家。再者，聯儲製造出過量流動性，資金為尋求增長故事和較高投資回報，紛紛流向新興債市、股市，干擾了當地的貨幣供應。
針對熱錢流入和經濟過熱，各國採取了不同的措施。巴西、智利、波蘭、印度紛紛加息，中國上調準備金率，韓國、巴西、泰國對短期海外資金購買國債設立門檻，土耳其則反其道而行之，以減息來抑制熱錢湧入。然而，新興國家政府、央行可做的其實有限，全球流動性的主要源泉來自美國，美國聯儲的政策制定依據是美國的就業和通脹。復蘇與就業上的差異，通脹與資產價格上的差異，令美國的貨幣政策與新興市場的實際要求之間出現重大錯位，而全世界的資金流動早已不分國界了。今年新興國家預計CPI達到5.9%，其中亞洲5.3%，拉美6.8%，東歐6.4%。
今天的情況，與上世紀九十年代初頗有相似之處。泡沫破滅之後，日本央行大舉減息、擴張流動性，這些政策舉動並未在日本觸發通脹，信貸隨著日本銀行的擴展而進入東南亞，觸發了那裡的基建熱、房地產熱。東南亞經濟由此過熱，但是當地央行對此卻無從調控。至九十年代中，日資班師回朝，掀開了亞洲金融危機的序幕。
伯南克的流動性擴張，暫時在美國沒有誘發嚴重通脹，對其它國家的物價水準卻有深遠的影響。
一般相信，發達國家經濟復蘇緩慢，因此通脹壓力主要集中在新興市場國家。不過歐洲已經出現通脹死灰重燃的苗頭，其傳導機制主要是食品與石油。筆者估計歐洲今年的通脹可能達2.5%。與美國不同，歐洲央行盯CPI而非核心CPI，它的唯一職責是維持幣值穩定。歐洲通脹升溫，可能迫使歐洲央行年內加息，在G3經濟中率先退市。
美國的糧食大多國內自給，而且政府有強大的農業補貼，因此農產品通脹在零售層次沒有其它地區那麼明顯。而且聯儲政策盯核心通脹，將糧價、油價排除在外。同時，伯南克在QE2問題上已經破釜沉舟，他在退出時機上可能一拖再拖，筆者相信美國今年加息的機會不大。
不過美國早晚也會感受到通脹的壓力。世界是互動的，市場是共通的，CPI的上漲，會帶動市場利率的上升，明年倒逼聯儲加息（估計在明年下半年）。不過超低利率和過剩流動性的大環境，應該還會維持一段時間。
通脹來得比想像的更快、範圍更廣，令全世界的貨幣政策都陷入兩難境地。對於發達國家，這是刺激就業與穩定幣值之間的兩難。對於多數新興國家，這是加息與熱錢流入之間的兩難。經濟增長的風險在下降，通脹風險在上升，貨幣政策風險更在上升。
陶冬新浪博客
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陶冬：通脹兩難
伯南克的量化寬鬆政策，快將新興市場打爆了。如果說中國通貨膨脹為患的話，其它新興市場國家的日子也不好過。巴西通脹率已經達到6%，印度超過8%。新興市場國家中，通脹受災面積（以GDP加權計算）達到八成。
量化寬鬆所製造出來的熱錢，通過三個管道夾擊著新興市場，營造出通貨膨脹升溫的環境。首先，熱錢炒作農產品，農產品價格紛紛沖上歷史新高，玉米、小麥、大豆等大宗農產品價格的漲幅尤其驚人。食品通脹席捲整個世界，為患新興市場尤甚。其次，美元貶值，熱錢追逐原材料，商品價格暴漲，商品生產國經濟過熱，商品消費國成本大增，商品通脹對新興國家的衝擊遠大過發達國家。再者，聯儲製造出過量流動性，資金為尋求增長故事和較高投資回報，紛紛流向新興債市、股市，干擾了當地的貨幣供應。
針對熱錢流入和經濟過熱，各國採取了不同的措施。巴西、智利、波蘭、印度紛紛加息，中國上調準備金率，韓國、巴西、泰國對短期海外資金購買國債設立門檻，土耳其則反其道而行之，以減息來抑制熱錢湧入。然而，新興國家政府、央行可做的其實有限，全球流動性的主要源泉來自美國，美國聯儲的政策制定依據是美國的就業和通脹。復蘇與就業上的差異，通脹與資產價格上的差異，令美國的貨幣政策與新興市場的實際要求之間出現重大錯位，而全世界的資金流動早已不分國界了。今年新興國家預計CPI達到5.9%，其中亞洲5.3%，拉美6.8%，東歐6.4%。
今天的情況，與上世紀九十年代初頗有相似之處。泡沫破滅之後，日本央行大舉減息、擴張流動性，這些政策舉動並未在日本觸發通脹，信貸隨著日本銀行的擴展而進入東南亞，觸發了那裡的基建熱、房地產熱。東南亞經濟由此過熱，但是當地央行對此卻無從調控。至九十年代中，日資班師回朝，掀開了亞洲金融危機的序幕。
伯南克的流動性擴張，暫時在美國沒有誘發嚴重通脹，對其它國家的物價水準卻有深遠的影響。
一般相信，發達國家經濟復蘇緩慢，因此通脹壓力主要集中在新興市場國家。不過歐洲已經出現通脹死灰重燃的苗頭，其傳導機制主要是食品與石油。筆者估計歐洲今年的通脹可能達2.5%。與美國不同，歐洲央行盯CPI而非核心CPI，它的唯一職責是維持幣值穩定。歐洲通脹升溫，可能迫使歐洲央行年內加息，在G3經濟中率先退市。
美國的糧食大多國內自給，而且政府有強大的農業補貼，因此農產品通脹在零售層次沒有其它地區那麼明顯。而且聯儲政策盯核心通脹，將糧價、油價排除在外。同時，伯南克在QE2問題上已經破釜沉舟，他在退出時機上可能一拖再拖，筆者相信美國今年加息的機會不大。
不過美國早晚也會感受到通脹的壓力。世界是互動的，市場是共通的，CPI的上漲，會帶動市場利率的上升，明年倒逼聯儲加息（估計在明年下半年）。不過超低利率和過剩流動性的大環境，應該還會維持一段時間。
通脹來得比想像的更快、範圍更廣，令全世界的貨幣政策都陷入兩難境地。對於發達國家，這是刺激就業與穩定幣值之間的兩難。對於多數新興國家，這是加息與熱錢流入之間的兩難。經濟增長的風險在下降，通脹風險在上升，貨幣政策風險更在上升。
陶冬新浪博客
新一輪歐洲壓力測試
美國及歐洲各國曾為各地銀行進所謂的壓力測試，姿勢大於實際，被批評未能預先發現潛在有危機的金融機構。歐盟剛宣布再次為歐洲各國銀行進行新一輪的壓力測試，會否又是另一場的政治show？
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王冠一：堵塞漏洞 增公信力
前年美國於金融海嘯高峰期為銀行進行壓力測試，結果，接受測試的19家主要銀行中，有10家未能合格，需要補充數以百億美元計的資本，但無底黑洞終於見到底部，反而釋除了投資者的疑慮。銀行股股價見底反彈，美國經濟亦步入坦途。歐洲見獵心喜，於去年年中亦為區內91家銀行進行壓力測試，資產總值佔區內銀行約65%，結果比美國理想，只有7家銀行未符資本要求的6%，包括德國Hypo Real Estate、希臘農業銀行及5家西班牙儲蓄銀行，建議補充的資本合共只需35億歐元。
歐洲的銀行壓力測試被視為過於寬鬆，例如一級資本要求訂得過低，次級債及劣質股產品又被接納為一級資本資產，測試亦低估了銀行所持主權債券的風險，只計算交易帳簿的損失，銀行稱打算持有到到期日而列入銀行帳簿的債券卻可蒙混過關，未有展示可能出現的損失。
無論如何，歐洲的銀行壓力測試於去年7月23日公佈結果後，亦成功換取了接近4個月的穩定日子，直至10月底德法兩國於歐盟峰會提出修訂里斯本條約，設立機制讓財困國家重組債務或退出歐元區後，歐債危機才再度重燃。愛爾蘭於11月22日被迫向歐盟及國基會求助，成為第2個需要救援的歐元區國家，而國內銀行體系爆煲，是愛爾蘭政府不得不低頭的背後原因，出事的更包括剛剛通過壓力測試的兩大銀行，更令市場質疑之前所進行壓力測試的結果。歐盟亦於12月初宣佈，於今年春季會再為銀行進行壓力測試，並於7月會有結果。
今次再度為銀行進行壓力測試，是否成功，要看歐洲各國有否決心堵塞漏洞，以增強測試的公信力，尤其一些主要因素並不容易達成共識。
首先，測試的假設方案是否可信而不流於極端。上次測試的假設主要是出現雙底衰退又或者主權債出現震盪，例如孳息急升的情況，今次需要作出哪種假設，對負責的歐洲央行和新成立的歐洲銀行局〔European Banking Authority, EBA〕，會是一大挑戰。
其次，資本的質素亦備受關注。上次的一級資本要求被指過於寬鬆，今次或會採用核心一級資本〔core Tier 1 capital〕，而資本要求亦會超出上次的6%，尤其巴塞爾III已引入最低要求的7%。
第三，上次未有列入流動資金，被視為測試的最大遺漏，相信今次會作出修補。現時不少歐豬國家銀行均極度依賴歐洲央行的短期融資，愛爾蘭銀行體系崩潰，便是由於缺乏足夠合格抵押品向歐洲央行融資所造成。此外，投資者亦會密切注視新壓力測測試如何處理主權債務，尤其怎樣把藏於銀行簿的主權債風險如實披露，因為大多數銀行均把主權債列入銀行帳戶，令這些潛伏危機成為定時炸彈。
另外，上次測試銀行可以用自己的會計模型自行計算資本要求，若要令測試更令人入信，便要參考其他國際銀行同業的做法去計算資本。最後是測試結果必須公開，以免令市場產生黑箱作業的不必要疑慮。但測試最核心問題反而是，如何為未能過關的銀行籌集資本？因為不少國家本身亦陷於財困，對拯救銀行有心無力，如果要動用歐洲金融穩定設施〔EFSF〕，又未必會被其他國家納稅人接納。測試若令問題銀行無所遁形，又未能找出解決方案，最終可能變成豬八戒照鏡─—兩面不是人。
王冠一財經專欄
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王冠一：堵塞漏洞 增公信力
前年美國於金融海嘯高峰期為銀行進行壓力測試，結果，接受測試的19家主要銀行中，有10家未能合格，需要補充數以百億美元計的資本，但無底黑洞終於見到底部，反而釋除了投資者的疑慮。銀行股股價見底反彈，美國經濟亦步入坦途。歐洲見獵心喜，於去年年中亦為區內91家銀行進行壓力測試，資產總值佔區內銀行約65%，結果比美國理想，只有7家銀行未符資本要求的6%，包括德國Hypo Real Estate、希臘農業銀行及5家西班牙儲蓄銀行，建議補充的資本合共只需35億歐元。
歐洲的銀行壓力測試被視為過於寬鬆，例如一級資本要求訂得過低，次級債及劣質股產品又被接納為一級資本資產，測試亦低估了銀行所持主權債券的風險，只計算交易帳簿的損失，銀行稱打算持有到到期日而列入銀行帳簿的債券卻可蒙混過關，未有展示可能出現的損失。
無論如何，歐洲的銀行壓力測試於去年7月23日公佈結果後，亦成功換取了接近4個月的穩定日子，直至10月底德法兩國於歐盟峰會提出修訂里斯本條約，設立機制讓財困國家重組債務或退出歐元區後，歐債危機才再度重燃。愛爾蘭於11月22日被迫向歐盟及國基會求助，成為第2個需要救援的歐元區國家，而國內銀行體系爆煲，是愛爾蘭政府不得不低頭的背後原因，出事的更包括剛剛通過壓力測試的兩大銀行，更令市場質疑之前所進行壓力測試的結果。歐盟亦於12月初宣佈，於今年春季會再為銀行進行壓力測試，並於7月會有結果。
今次再度為銀行進行壓力測試，是否成功，要看歐洲各國有否決心堵塞漏洞，以增強測試的公信力，尤其一些主要因素並不容易達成共識。
首先，測試的假設方案是否可信而不流於極端。上次測試的假設主要是出現雙底衰退又或者主權債出現震盪，例如孳息急升的情況，今次需要作出哪種假設，對負責的歐洲央行和新成立的歐洲銀行局〔European Banking Authority, EBA〕，會是一大挑戰。
其次，資本的質素亦備受關注。上次的一級資本要求被指過於寬鬆，今次或會採用核心一級資本〔core Tier 1 capital〕，而資本要求亦會超出上次的6%，尤其巴塞爾III已引入最低要求的7%。
第三，上次未有列入流動資金，被視為測試的最大遺漏，相信今次會作出修補。現時不少歐豬國家銀行均極度依賴歐洲央行的短期融資，愛爾蘭銀行體系崩潰，便是由於缺乏足夠合格抵押品向歐洲央行融資所造成。此外，投資者亦會密切注視新壓力測測試如何處理主權債務，尤其怎樣把藏於銀行簿的主權債風險如實披露，因為大多數銀行均把主權債列入銀行帳戶，令這些潛伏危機成為定時炸彈。
另外，上次測試銀行可以用自己的會計模型自行計算資本要求，若要令測試更令人入信，便要參考其他國際銀行同業的做法去計算資本。最後是測試結果必須公開，以免令市場產生黑箱作業的不必要疑慮。但測試最核心問題反而是，如何為未能過關的銀行籌集資本？因為不少國家本身亦陷於財困，對拯救銀行有心無力，如果要動用歐洲金融穩定設施〔EFSF〕，又未必會被其他國家納稅人接納。測試若令問題銀行無所遁形，又未能找出解決方案，最終可能變成豬八戒照鏡─—兩面不是人。
王冠一財經專欄
2011年2月4日 星期五
綜合分析 - 金價走勢 (2011.1.31-2011.2.4)
近日金價走勢反覆，主要原因如下：
- 埃及動亂，在地緣政治不穩定仍舊支撐市場的情況下，刺激黃金避險需求再起，騷亂給埃及的經濟、公共和外部財政帶來了極為消極的影響，其經濟將下降，並且目前低於9%的失業率也將上升
- 歐美股市表現良好與經濟數據亮眼的影響，美國近期公佈的資料都在增強，市場對美國經濟復蘇的信心亦增加，增強了美元的吸引力，令美元指數走強
- 全球最大的黃金ETF-SPDR大幅減倉，使得其持倉量來到最近5月來最低
- 目前中國農曆春節的到來，中國市場的黃金需求仍十分旺盛，加上中國黃金生產企業的生產量減少，同時間需求量卻不斷增加，使得目前中國國內黃金現貨供應十分緊張
- 歐央行維持利率不變，特裡謝暗示目前通脹壓力不足以令央行升息，市場風險套利資金撤離歐元，令歐元走勢受壓，黃金及美元指數同時獲益走強
展望：
- 美國公佈的經濟資料良莠不齊，美元指數維持低位窄幅震盪，對黃金走勢帶來一定的波動
- 週四黃金亞洲盤窄幅整理，由於部分國家農曆新年休市，市場交投清淡
- 密切關注美國1月季調後非農就業人口變動及美國1月失業率，市場對美國非農資料的預期較樂觀，但預測美國1月失業率維持高位，如果美國就業狀況不理想，將打壓美元指數，刺激金價上行
- 埃及動亂，在地緣政治不穩定仍舊支撐市場的情況下，刺激黃金避險需求再起，騷亂給埃及的經濟、公共和外部財政帶來了極為消極的影響，其經濟將下降，並且目前低於9%的失業率也將上升
- 歐美股市表現良好與經濟數據亮眼的影響，美國近期公佈的資料都在增強，市場對美國經濟復蘇的信心亦增加，增強了美元的吸引力，令美元指數走強
- 全球最大的黃金ETF-SPDR大幅減倉，使得其持倉量來到最近5月來最低
- 目前中國農曆春節的到來，中國市場的黃金需求仍十分旺盛，加上中國黃金生產企業的生產量減少，同時間需求量卻不斷增加，使得目前中國國內黃金現貨供應十分緊張
- 歐央行維持利率不變，特裡謝暗示目前通脹壓力不足以令央行升息，市場風險套利資金撤離歐元，令歐元走勢受壓，黃金及美元指數同時獲益走強
展望：
- 美國公佈的經濟資料良莠不齊，美元指數維持低位窄幅震盪，對黃金走勢帶來一定的波動
- 週四黃金亞洲盤窄幅整理，由於部分國家農曆新年休市，市場交投清淡
- 密切關注美國1月季調後非農就業人口變動及美國1月失業率，市場對美國非農資料的預期較樂觀，但預測美國1月失業率維持高位，如果美國就業狀況不理想，將打壓美元指數，刺激金價上行
2011年2月3日 星期四
2011年2月2日 星期三
銅價再破頂
銅價再創新高﹗除下文所說歐美製造業需求增加，相信還有一個最大需求者 - 中國。中國2010年唯一增加進口的金屬是銅及錫，此可理解為中國市場真正缺乏的金屬。相信銅價今年必定會續創新高﹗
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銅價又破頂直闖萬美元
在市場供求日趨緊絀的情況下，多種農產品及基本金屬昨繼續報捷。其中，銅價連續第三日破頂，直逼 1萬美元大關；棉價亦再創新高，玉米及大豆價格則升至 30個月高位。
歐美前日公佈的製造業數據表現強勁，令市場預期對基本金屬的需求會與日俱增，刺激倫敦 3月期銅昨一度升 0.4%，至每公噸 9988.25美元的新高，與 1萬大關僅一步之遙。 3月期鎳亦曾升 0.5%，至每公噸 28132美元的逾兩年半高位。其他基本金屬漲 0.3%至 1.2%。
蘋果日報 (節錄)
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銅價又破頂直闖萬美元
在市場供求日趨緊絀的情況下，多種農產品及基本金屬昨繼續報捷。其中，銅價連續第三日破頂，直逼 1萬美元大關；棉價亦再創新高，玉米及大豆價格則升至 30個月高位。
歐美前日公佈的製造業數據表現強勁，令市場預期對基本金屬的需求會與日俱增，刺激倫敦 3月期銅昨一度升 0.4%，至每公噸 9988.25美元的新高，與 1萬大關僅一步之遙。 3月期鎳亦曾升 0.5%，至每公噸 28132美元的逾兩年半高位。其他基本金屬漲 0.3%至 1.2%。
蘋果日報 (節錄)
樓宇設計大變局(二) - 露台篇
話說屋宇署新的作業備考(Practice Notes)，對建築面積豁免的標準大為調整，前文淺談了此改動對未來停車場設計的影響，本文將集中對露台的分析。
露台篇
估計轉變：露台面積縮少，露台數目減少
原因：
舊措施對露台建築面積的豁免為2平方米或該住宅單位實用面積的4%，總豁免上限為5平方米；新措施的露台豁免建築面積則為1平方米或該住宅單位實用面積的2.5%，總豁免上限為3平方米。露台以往不計入總建築面積的時代將會完結。
露台豁免建築面積原意為改善住宅設計，鼓勵發展商提供露台這類型的綠色設施，上述改動使發展商以露台來「發水」的比例減少，過大的露台更會增加發展商的成本。面積過細的露台則會對設計構成不便，取消露台或許在某些項目更具成本效益。
隱憂：
露台的大小或供應或多或少取決於市場要求，雖然部分露台計入建築面積將會減少發展商的利潤，但其費用終究會由買家承擔。未來樓宇設計有機會走兩極化路線：一是發展商走高檔次路線提供大露台並提高樓價，二是發展商會開發「精品」住房一類樓宇，取消提供露台。
無論如何，此二發展路向均對樓市整體發展並不健康。當局實際執行此例時應先確定露台的真正價值何在，著重對用家而言的重要性。過大的露台是否能提升住屋質素？露台對細少的單位的意義何在？
雖然新措施留下靈活空間供不同情況使用，但當局必須小心靈活處理及無稜兩可只有一線之差，新措施的取態尚欠明確方向，或多或少暴露了規劃政策前未有充份研究。
露台篇
估計轉變：露台面積縮少，露台數目減少
原因：
舊措施對露台建築面積的豁免為2平方米或該住宅單位實用面積的4%，總豁免上限為5平方米；新措施的露台豁免建築面積則為1平方米或該住宅單位實用面積的2.5%，總豁免上限為3平方米。露台以往不計入總建築面積的時代將會完結。
露台豁免建築面積原意為改善住宅設計，鼓勵發展商提供露台這類型的綠色設施，上述改動使發展商以露台來「發水」的比例減少，過大的露台更會增加發展商的成本。面積過細的露台則會對設計構成不便，取消露台或許在某些項目更具成本效益。
隱憂：
露台的大小或供應或多或少取決於市場要求，雖然部分露台計入建築面積將會減少發展商的利潤，但其費用終究會由買家承擔。未來樓宇設計有機會走兩極化路線：一是發展商走高檔次路線提供大露台並提高樓價，二是發展商會開發「精品」住房一類樓宇，取消提供露台。
無論如何，此二發展路向均對樓市整體發展並不健康。當局實際執行此例時應先確定露台的真正價值何在，著重對用家而言的重要性。過大的露台是否能提升住屋質素？露台對細少的單位的意義何在？
雖然新措施留下靈活空間供不同情況使用，但當局必須小心靈活處理及無稜兩可只有一線之差，新措施的取態尚欠明確方向，或多或少暴露了規劃政策前未有充份研究。
加息金價仍會升
加息金價仍會升
今年全球仍受制於各國大量印鈔的影響，雖然有機會對經濟帶來一定的支持力，但同時各國將要承擔救市的代價，目前偏低的息率根本不合理，反映市場對政府及經濟過份樂觀的一面，當市場回復清醒時，一切隨時出現大幅改變。
例如國債息率急升，將衝擊全球剛復甦的經濟，但政府根本沒有能力阻止息率上升，而當息率抽升後，各國還息的能力將受到質疑，不要忘記目前低息政策使各國還息能力大幅提高，但當息率回到正常水平，各國付息佔GDP的比率隨時超過稅收的一半以上，帶來更嚴重的金融危機。
本人的看法與大部分的分析有別，一般認為黃金受惠於低息環境，因此加息對黃金帶來打壓，這在正常時期是合理，但非正常時機便大不同。黃金將在加息期內大幅上升，以反映市場對各國政府還款付息的憂慮，利率愈升時投資者拋售債券避險，而利率急升將打壓經濟，例如樓按息率急升對樓市帶來打擊，而息率上升反映債券急挫，對投資債券的金融企業帶來值壓力。因此當息率上升對市場的衝擊，仍未在金融市場上反映，這便是危機所在。
當息率急升時，投資者最初會對黃金產生懷疑，有一定的壓力，但估計很快他們便明白，始終黃金才是永恆的資產。雖然過去十年黃金出現大牛市，但屬於有秩序的升浪，仍未出現瘋狂的五浪升幅。
估計當債息率急升時，到時大量資金流入黃金，包括大量投資者，各國政府的儲備作避險之用時，才是黃金的最後階段，估計黃金最終會突破2,000美元，更高或會見2,500美元以上才完成見頂。
投資一週 (節錄) 劉兆祥
今年全球仍受制於各國大量印鈔的影響，雖然有機會對經濟帶來一定的支持力，但同時各國將要承擔救市的代價，目前偏低的息率根本不合理，反映市場對政府及經濟過份樂觀的一面，當市場回復清醒時，一切隨時出現大幅改變。
例如國債息率急升，將衝擊全球剛復甦的經濟，但政府根本沒有能力阻止息率上升，而當息率抽升後，各國還息的能力將受到質疑，不要忘記目前低息政策使各國還息能力大幅提高，但當息率回到正常水平，各國付息佔GDP的比率隨時超過稅收的一半以上，帶來更嚴重的金融危機。
本人的看法與大部分的分析有別，一般認為黃金受惠於低息環境，因此加息對黃金帶來打壓，這在正常時期是合理，但非正常時機便大不同。黃金將在加息期內大幅上升，以反映市場對各國政府還款付息的憂慮，利率愈升時投資者拋售債券避險，而利率急升將打壓經濟，例如樓按息率急升對樓市帶來打擊，而息率上升反映債券急挫，對投資債券的金融企業帶來值壓力。因此當息率上升對市場的衝擊，仍未在金融市場上反映，這便是危機所在。
當息率急升時，投資者最初會對黃金產生懷疑，有一定的壓力，但估計很快他們便明白，始終黃金才是永恆的資產。雖然過去十年黃金出現大牛市，但屬於有秩序的升浪，仍未出現瘋狂的五浪升幅。
估計當債息率急升時，到時大量資金流入黃金，包括大量投資者，各國政府的儲備作避險之用時，才是黃金的最後階段，估計黃金最終會突破2,000美元，更高或會見2,500美元以上才完成見頂。
投資一週 (節錄) 劉兆祥
2011年2月1日 星期二
內地又議買金 吸納佳期去難返
內地又議買金 吸納佳期去難返
身兼人行貨幣政策委員的內地學者夏斌表示,中國應逐步增加黃金、白銀和其他貴金屬儲備,理由是持有黃金可提高中國的清償能力,有助人民幣國際地位確立。這樣的表白了無新意,三、五年前這麼說,會是令人茅塞頓開的深明之見,金融危機發生後如此敦促中國當局,仍不失一番見地,今時今日扯這話題,恰好傾盆大雨來了,有人說傘是有用的。不過是常人通識的道理,用得著大牌學者提點嗎?
學者這麼說,是否意味著在官員層面上,仍有太多人硬是抱住氾濫的美元難捨,不作增持貴金屬的綢繆?若然,那就實在可悲。從金融危機發生後,面對中國外儲不適當的過多,開始就外儲多元化話題熱議,買石油、買貴金屬的提議就已經不絕於耳。事實上,當局亦有所行動,但推進欠缺篤信與進取,以致舉步猶豫,因此而讓商機溜走。到通脹形成極大威脅時,價格漲得比人預期快許多,增持更變得舉步維艱。
黃金自0七年以來價格已倍漲,然而其動力依然未減。民間智慧的經典結語是:亂世買黃金。實際上,民間的拿捏及投資比當局及時和決斷,已是不爭的事實。黃金買不買,不過基於對世道是否「亂」的判斷,簡單而直接了當。內地當局滿手數據,判斷拿捏失策就咎在官員,導致屢屢失機?金融風險揮不去,經濟變數政治脆弱,說是亂世當無疑問。
世界經濟環境呈現前所少見的混亂,不但歐元債務危機未解決,新興經濟體的通脹威脅,日漸構成乾柴烈火的燎原之勢,發達經濟體卻仍在延續其量化寬鬆,意圖製造通脹以抗衡通縮。全球各國存在以低幣值去刺激經濟復甦的心境,抵銷著以果斷的政策走出貨幣陷阱的決心。情況讓人對擊退通脹不抱樂觀,因而金價每一次回調,都成為挺進高位的整固。
夏斌的提點,是否意味在金價大幅飛升之下,仍敦促要入市購買?他主張當局「根據行情逢低吸納」。問題是,黃金在高處未算高的大趨勢中,逢低吸納哪算是「低」?上世紀英國沽出四百噸黃金,後金融危機時期國基會批售黃金,這些良機抓得住就揀著便宜,抓不住已是一去不返。目前金價距經通脹調整後的歷史高位一九八0年的二千二百八十七美元,還是有大段距離。所謂逢低吸納,考驗的仍是判斷力及行動力。
低吸佳期已去,中國要購買黃金等貴金屬儲備,「低吸」也只不過是逢調整的見機行事,並無絕對的抵買可言。更嚴峻的是,一方面內地要與各國央行奪食爭購,今年印度仍會是大買家,南韓等亞洲國家也欲爭購;另一方面要與民間商家、私人爭購,無論是內地或海外,民間棄現金買實金保值,這樣的投資意識已愈來愈強,形成了強大的持續購買力。
值得注意的是,以往民間保值還有買磚頭(房產)的選擇,現時在房產投資遭到調控重手打壓下,資金極有可能被迫湧入買金洪流。在購買力重重疊疊,金價延續極為看漲走勢時,根本無「低吸」可言,凸顯當局與以往買金佳期失諸交臂的代價何等沉重!
M18 經濟評論
身兼人行貨幣政策委員的內地學者夏斌表示,中國應逐步增加黃金、白銀和其他貴金屬儲備,理由是持有黃金可提高中國的清償能力,有助人民幣國際地位確立。這樣的表白了無新意,三、五年前這麼說,會是令人茅塞頓開的深明之見,金融危機發生後如此敦促中國當局,仍不失一番見地,今時今日扯這話題,恰好傾盆大雨來了,有人說傘是有用的。不過是常人通識的道理,用得著大牌學者提點嗎?
學者這麼說,是否意味著在官員層面上,仍有太多人硬是抱住氾濫的美元難捨,不作增持貴金屬的綢繆?若然,那就實在可悲。從金融危機發生後,面對中國外儲不適當的過多,開始就外儲多元化話題熱議,買石油、買貴金屬的提議就已經不絕於耳。事實上,當局亦有所行動,但推進欠缺篤信與進取,以致舉步猶豫,因此而讓商機溜走。到通脹形成極大威脅時,價格漲得比人預期快許多,增持更變得舉步維艱。
黃金自0七年以來價格已倍漲,然而其動力依然未減。民間智慧的經典結語是:亂世買黃金。實際上,民間的拿捏及投資比當局及時和決斷,已是不爭的事實。黃金買不買,不過基於對世道是否「亂」的判斷,簡單而直接了當。內地當局滿手數據,判斷拿捏失策就咎在官員,導致屢屢失機?金融風險揮不去,經濟變數政治脆弱,說是亂世當無疑問。
世界經濟環境呈現前所少見的混亂,不但歐元債務危機未解決,新興經濟體的通脹威脅,日漸構成乾柴烈火的燎原之勢,發達經濟體卻仍在延續其量化寬鬆,意圖製造通脹以抗衡通縮。全球各國存在以低幣值去刺激經濟復甦的心境,抵銷著以果斷的政策走出貨幣陷阱的決心。情況讓人對擊退通脹不抱樂觀,因而金價每一次回調,都成為挺進高位的整固。
夏斌的提點,是否意味在金價大幅飛升之下,仍敦促要入市購買?他主張當局「根據行情逢低吸納」。問題是,黃金在高處未算高的大趨勢中,逢低吸納哪算是「低」?上世紀英國沽出四百噸黃金,後金融危機時期國基會批售黃金,這些良機抓得住就揀著便宜,抓不住已是一去不返。目前金價距經通脹調整後的歷史高位一九八0年的二千二百八十七美元,還是有大段距離。所謂逢低吸納,考驗的仍是判斷力及行動力。
低吸佳期已去,中國要購買黃金等貴金屬儲備,「低吸」也只不過是逢調整的見機行事,並無絕對的抵買可言。更嚴峻的是,一方面內地要與各國央行奪食爭購,今年印度仍會是大買家,南韓等亞洲國家也欲爭購;另一方面要與民間商家、私人爭購,無論是內地或海外,民間棄現金買實金保值,這樣的投資意識已愈來愈強,形成了強大的持續購買力。
值得注意的是,以往民間保值還有買磚頭(房產)的選擇,現時在房產投資遭到調控重手打壓下,資金極有可能被迫湧入買金洪流。在購買力重重疊疊,金價延續極為看漲走勢時,根本無「低吸」可言,凸顯當局與以往買金佳期失諸交臂的代價何等沉重!
M18 經濟評論
樓宇設計大變局(一) - 停車場篇
屋宇署最近公布新的作業備考(Practice Notes)，對建築面積豁免的標準大為調整，會否為現在新樓的大會所、大裙樓、大窗台設計畫上句號？
停車場篇
估計轉變：地下停車場興起
原因：
由於舊措施中的停車場面積並不計算在總建築面積內，發展商可透過提供車位出租出售賺取利潤，除建築成本外可謂無本生利。此安排造成了不少近年落成樓宇有大裙樓設計，發展商一方面可升高住宅單位以提供售價，一方面可安排大量車位，可謂一箭雙鵰。
然而，新措施規定，設在地面的停車場只可豁免 50%建築面積，換言之地面停車場面積愈多，可豁免的建築面積愈少。發展商必須在50%建築面積的支出及收入上衡量，這極有可能令他們增加地下停車場及控制車位數目以進行「最大發水」。
隱憂：
香港地下情況未必適合地庫建築，特別於市區重建項目，地下停車場基本上是不可能的任務。作業備考亦因此留下伏筆，指出如該發展技術上不能做到地下建設，便可獲屋宇署豁免停車場面積。雖然此為條例留下靈活性，卻意味發展商仍可借停車場繼續「發水」。
此外，地下建設造價成本高昂，除非回報非常可觀(例如地庫商場)，否則發展商一般應維持地面停車場設計，又或是大減車位數目。果真如此，便証明此條例力度大為不足，50%的豁免無法規管發展商的「發水」。
估計轉變：電動車設備增加
原因：
由於作業備考明確指出提供電動車差電等設施將會獲建築面積的額外豁免，此將大大提高發展商提供相關設施的興趣。
隱憂：
節能、環保一向不是發展商建設的主調。以額外豁免建築面積為利誘，必須配合嚴格及詳細的規管，否則必然出現大批電動車設施不當、低使用率、浪費能源、不良競爭等情況出現，最終未能成功普及電動車的使用。
香港電動車發展基於不同原因頗為遲緩，電動車的供電設施、技術更是這兩年才引起討論。技術發展初段便大規模鼓勵新落成樓宇提供此設備，除未必有相關需求，亦可能做成設施錯配。
停車場篇
估計轉變：地下停車場興起
原因：
由於舊措施中的停車場面積並不計算在總建築面積內，發展商可透過提供車位出租出售賺取利潤，除建築成本外可謂無本生利。此安排造成了不少近年落成樓宇有大裙樓設計，發展商一方面可升高住宅單位以提供售價，一方面可安排大量車位，可謂一箭雙鵰。
然而，新措施規定，設在地面的停車場只可豁免 50%建築面積，換言之地面停車場面積愈多，可豁免的建築面積愈少。發展商必須在50%建築面積的支出及收入上衡量，這極有可能令他們增加地下停車場及控制車位數目以進行「最大發水」。
隱憂：
香港地下情況未必適合地庫建築，特別於市區重建項目，地下停車場基本上是不可能的任務。作業備考亦因此留下伏筆，指出如該發展技術上不能做到地下建設，便可獲屋宇署豁免停車場面積。雖然此為條例留下靈活性，卻意味發展商仍可借停車場繼續「發水」。
此外，地下建設造價成本高昂，除非回報非常可觀(例如地庫商場)，否則發展商一般應維持地面停車場設計，又或是大減車位數目。果真如此，便証明此條例力度大為不足，50%的豁免無法規管發展商的「發水」。
估計轉變：電動車設備增加
原因：
由於作業備考明確指出提供電動車差電等設施將會獲建築面積的額外豁免，此將大大提高發展商提供相關設施的興趣。
隱憂：
節能、環保一向不是發展商建設的主調。以額外豁免建築面積為利誘，必須配合嚴格及詳細的規管，否則必然出現大批電動車設施不當、低使用率、浪費能源、不良競爭等情況出現，最終未能成功普及電動車的使用。
香港電動車發展基於不同原因頗為遲緩，電動車的供電設施、技術更是這兩年才引起討論。技術發展初段便大規模鼓勵新落成樓宇提供此設備，除未必有相關需求，亦可能做成設施錯配。
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