美元上漲是否會威脅金價

研究發現了黃金上漲跟美元弱勢有關，卻不是100%全然有關。按本文示，金價漲幅的四分之三因素與美元弱勢無關，那因素何來？新丁認為這與全球貨幣貶值有密切關係。

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美元上漲是否會威脅金價

這一可能性讓很多金甲虫開始擔心﹐因為近來以美元計價的金價的強勢似乎是以犧牲美元為代價的。其實﹐這兩者之間的關係今年特別顯眼。舉例來說﹐截至4月25日收盤﹐美元指數(U.S. Dollar Index)自去年底以來已累計下跌了6.3%﹐而黃金價格則上漲了6.1%。

不過﹐金甲虫的擔憂也不純粹是杞人憂天。很多人預計﹐隨著美聯儲第二輪定量寬鬆貨幣刺激計劃於6月30日結束﹐美元會再度上漲。不錯﹐有人預計美元的止跌回升或許最快能於上週晚些時候開始﹐不過這取決於美聯儲的會議結果。

但金甲虫擔心美元走強有一定道理嗎？這是我在本專欄文章中試圖搞清楚的問題。

我把有關黃金和道瓊斯FXCM美元指數(代表美元相對於一籃子美國最大貿易伙伴國貨幣的價值)共五年的數據輸入一套統計軟件。具體來說﹐我感興趣的是美元匯率變動曾在多大程度上引起金價變動。

果然﹐我發現了兩者之間存在一個反比關係：美元匯率的上升一般和美元計價的金價下跌保持一致﹐反之亦然。然而最關鍵的是﹐我發現金價的走勢中﹐只有約四分之一可用美元的上下波動來解釋。

我要向讀者當中那些對統計感興趣的人解釋一下：美元指數與金價之間關係的r平方從未曾超過0.26﹐無論我對比的是兩者的日變化、周變化還是月變化。

這說明什麼呢？假設未來和過去一樣﹐除美元相對於其它貨幣的價值外﹐還有其它因素將解釋金價在未來幾段時期內的主要走勢。

這個有點令人驚訝的結果前不久經量化研究公司Ned Davis Research的另一項研究所證實。該公司這項研究主要針對的不光是黃金﹐而是一般意義上的大宗商品。該公司高級宏觀策略師卡利什(Joseph Kalish)和大宗商品策略師拉法格(John LaForge)研究發現﹐過去幾年標普GSCI大宗商品指數(S&P GSCI Commodity index)的漲幅中﹐僅有約三分之一是源於美元疲弱。

值得注意的是﹐我的觀察結果以及Ned Davis Research的結果並不意味著美元貶值一般僅佔美元計價的金價漲幅的四分之一(或三分之一)。這一結論僅適用於美元相對於其它貨幣的價值。
實際上﹐可以假設一個場景﹐這其中所有貨幣都隨著時間的推移按照同樣的速度貶值。在這種情況下﹐即使美元相對於其它貨幣的價值幾乎保持不變﹐以美元計價的黃金價格仍會出現上漲。

結論到底是什麼呢？金價近來大漲﹐其中只有一小部分可說是美元疲弱引起的。也就是說﹐雖然美元如果出乎意料地走強﹐可能會造成金價的些許走軟﹐但美元走強這件事本身不太可能為黃金牛市畫上句號。

華爾街日報  馬克•赫伯特(Mark Hulbert)
《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)的創始人﹐他一直在跟蹤自1980年以來160多份金融簡訊提出的建議。