環球透視：歐洲做主角主宰股市去向

環球股市上周表現令投資者看得目瞪口呆，波動程度的確是歷來罕見。然而有趣的是，所有壞消息，包括評級機構標普決定將美國降級和歐債危機有擴散迹象等等，都並非意料之外的事。但究竟是甚麼原因，令股市出現如此大幅度的上落？

本周市場的一大焦點，將是法國總統薩爾科齊及德國總理默克爾在巴黎的會議，預料二人會在會議上討論有關如何確切落實上月 21日在歐盟峯會上宣佈擴大歐盟金融穩定措施（ EFSF），以拯救希臘的細節，而這些細節，將會主宰環球股市未來一周的發展。

EFSF機制只為小國而設

而現時解決歐債危機的最大問題，正正落在 EFSF機制上。投資者已沒有耐性，逐一等待歐豬國家爆煲。上周歐股的表現，正好反映投資者認為， EFSF只能解決歐洲周邊國家的債務問題。

上月歐盟宣佈將會擴大 EFSF用途，包括可購入歐豬國債，遏抑這些國家的借貸成本。現時規模達 4400億歐元的 EFSF，設計上只是用以拯救希臘、葡萄牙及愛爾蘭等周邊國家。一旦危機擴散至意大利甚至是法國， EFSF根本無辦法及無能力作出任何拯救動作。

法國政府一度主張要擴大 EFSF的規模，但其實根本無助解決危機。由於 EFSF是要歐元區各國發債集資，擴大規模只會令成員國的負債急升。市場當然對法國這一建議投下反對票，致令上周不斷傳出法國「 AAA」評級有可能被降的傳言。事實上，意大利政府的債務總額，已相等於整個德國的國內生產總值（ GDP），根本就是「大得不能拯救」。

歐洲政策研究中心總監 Daniel Gros建議，歐盟領袖可考慮將 EFSF用作歐洲壞銀行的角色。若 EFSF變身成為一所銀行，歐洲央行便可作為 EFSF的後盾，讓 EFSF為財困國提供足夠資金，免令市場再次對 EFSF的規模及能力投不信任票，亦不需要發行令德國政客左右為難的歐元債（ Eurobond）。

美股升得太急遲來的調整

至於美國方面，憂慮雙底衰退並非新鮮事，除了經濟前景不明朗外，美股的暴跌，大同較傾向相信這只是一個遲來的調整。自美國標普 500指數於 09年 3月，跌至 676點見底後，在 25個月的升幅逾 100%，在 4月 29日升至 1363點的海嘯後高位。這般急劇的升幅非常罕見，對上兩次標普 500在兩年內翻一番，便要追溯至 1933年及 1935年。

歷史顯示股市升得急時跌得亦快，在 1935年那一次，標指在兩年升逾 131%，但隨之而來的跌浪，卻令這次升幅接近完全蒸發。

環球透視 李大同